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    事件：
    公司4 月19 日公布上年財(cái)報(bào)，去年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.44 億元，同比增加12.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.70 億元，同比減少5.26%；實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.64 元，同比增長(zhǎng)6.67%。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.71、0.81 和0.94 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    募投項(xiàng)目建設(shè)推動(dòng)產(chǎn)量及收入增長(zhǎng)：公司2011 年非公開(kāi)發(fā)行募投項(xiàng)目“提金尾渣綜合回收利用項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于今年達(dá)產(chǎn)，歷年來(lái)，通過(guò)首發(fā)項(xiàng)目“復(fù)雜金精礦綜合回收技術(shù)改造項(xiàng)目”及本項(xiàng)目的建設(shè)，公司生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2012 年公司各主要產(chǎn)品產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，在金屬價(jià)格波動(dòng)的大背景下，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中黃金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24.9%，電解銅增長(zhǎng)20.8%，白銀產(chǎn)量增長(zhǎng)41.0% 。
    礦山采選系統(tǒng)改造項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期：非公開(kāi)發(fā)行另一募投項(xiàng)目“礦山采選系統(tǒng)改造項(xiàng)目”原計(jì)劃2013 年達(dá)產(chǎn)，將增加公司自產(chǎn)金產(chǎn)量至4.5 噸，從而有效增厚業(yè)績(jī)。但截止2012 年底該項(xiàng)目工程進(jìn)度僅達(dá)到13.50%，不及預(yù)期。未來(lái)隨著該項(xiàng)目不斷推進(jìn)，將成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    費(fèi)用率有所上升：隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，公司2012 年管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率均有所上升，其中管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.7%，費(fèi)率同比增加0.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于提金尾渣項(xiàng)目前期調(diào)試費(fèi)用及探礦支出增加導(dǎo)致。而財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)41.68%，費(fèi)率同比增加0.56 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于利息支出增加所致。
    冶煉技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先 資源儲(chǔ)量有待提高：公司注重技術(shù)研發(fā)，在處理復(fù)雜金精礦領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先水平。而公司資源儲(chǔ)量相較其他黃金類上市公司略顯不足，資源自給率低。目前公司黃金權(quán)益儲(chǔ)量在46-47 噸，另外截止2012 年底，公司金莊探礦區(qū)估算金金屬量已達(dá)到8 噸以上。
    投資建議：公司特點(diǎn)：相對(duì)其他金礦公司，公司相對(duì)于金價(jià)的彈性最大，金價(jià)的大幅調(diào)整導(dǎo)致股價(jià)的下跌。我們認(rèn)為金價(jià)短期可能存在5%-10%的反彈，同時(shí)今年預(yù)期自產(chǎn)金將出現(xiàn)較大幅度上漲，所以風(fēng)險(xiǎn)偏好者建議買(mǎi)入。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS 分別為0.71、0.81 和0.94 元。給予公司2013 年30 倍PE，則6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為21.30 元，維持“買(mǎi)入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)源于金價(jià)的大幅下跌。所以未來(lái)主要利空公司的因素是歐債危機(jī)的加劇爆發(fā)，美國(guó)量化寬松的提前推出等因素。