>> 中信建投-輝煌科技(002296)項(xiàng)目延期導(dǎo)致12年收入下降,13年行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)在手訂單充足-130419
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴春榮，徐荃子 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
公司公布2012 年年報(bào)及2013 年一季報(bào)，2012 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.94 億元，同比下降14.77%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3452.27萬元，同比下降60.94%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1813.65 萬元，同比下降81.02%；每股收益0.1 元。2013 年一季報(bào)主營(yíng)收入5705萬元，同比上升39.54%，凈利潤(rùn)163 萬元，同比上升134.81%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.01 元/股
簡(jiǎn)評(píng)
項(xiàng)目延期導(dǎo)致未完工項(xiàng)目增加，公司收入下降
公司是生產(chǎn)軌道交通信號(hào)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)。主要產(chǎn)品為鐵路信號(hào)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、軌道交通信號(hào)智能電源系統(tǒng)、鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)、電加熱道岔融雪裝置、電碼化隔離設(shè)備等，占比分別為36%、19%、12%、5%、4%。受到鐵路行業(yè)人員變動(dòng)和723 事故影響，在建鐵路項(xiàng)目建設(shè)周期普遍延長(zhǎng)，導(dǎo)致原本應(yīng)確認(rèn)收入的項(xiàng)目延期完成，項(xiàng)目合同簽訂時(shí)公司僅可以收到30%的預(yù)付款，供貨和完工后才能收回全部?jī)r(jià)款，未完工項(xiàng)目增加導(dǎo)致收入不及預(yù)期。
費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降幅度較大
國(guó)鐵路陽納入合并范圍，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大費(fèi)用增加，在建工程轉(zhuǎn)固折舊增大，新增銀行貸款增加相應(yīng)的借款利息等原因?qū)е?012 年三項(xiàng)費(fèi)用增加3380 萬元。公司根據(jù)市場(chǎng)需要加大對(duì)新產(chǎn)品的開發(fā)力度導(dǎo)致研發(fā)投入2652 萬元，同比增長(zhǎng)35.82%。費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致公司2012 年利潤(rùn)下降幅度超過收入下降。公司2013 年有計(jì)劃控制費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)公司13 年期間費(fèi)用率同比將有所下降。
去年4 季度鐵路投資恢復(fù)，2013 年鐵路投資力度回升2012 年4 季度全國(guó)鐵路投資建設(shè)逐漸恢復(fù)，全國(guó)鐵路完成固定資產(chǎn)投資6309.8 億元，比鐵道部2012 年初的計(jì)劃高出26.2%。
2013年鐵路基建投資進(jìn)一步增加，根據(jù)全國(guó)鐵路工作會(huì)議精神，2013年鐵路固定資產(chǎn)投資6500億元，其中基本建設(shè)投資5200億元、投產(chǎn)新線5200公里以上。2013年1季度全國(guó)鐵路基建投資完成938.2億元，同比增長(zhǎng)30%。隨著政府對(duì)鐵路安全性要求的提高和重視，未來對(duì)鐵路信號(hào)系統(tǒng)的要求將隨之提升，預(yù)計(jì)十二五期間信號(hào)系統(tǒng)在鐵路建設(shè)投資中的占比將從前期的2%逐漸提高到4%以上，按照比例匡算，2013年鐵路信號(hào)系統(tǒng)方面投資將達(dá)到260億元。公司業(yè)績(jī)與鐵路建設(shè)投資有較強(qiáng)的相關(guān)性，公司2013年新簽訂單銷售合同額保底目標(biāo)不低于5億，相比2012年3.2億的合同額增加56.25%。
鐵路集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)率先升級(jí)，市場(chǎng)占比有望提升
鐵路信號(hào)集中監(jiān)測(cè)系統(tǒng)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率超過40%，未來仍受益于新線路的開通和既有線路的改造。鐵道部規(guī)定2013年要將我國(guó)六大干線鐵路的集中信號(hào)檢測(cè)系統(tǒng)升級(jí)到2010版本，我們預(yù)計(jì)總體市場(chǎng)規(guī)模在7-8億元。2012年3月，公司的2010版信號(hào)微機(jī)系統(tǒng)率先通過了鐵道部的認(rèn)證，公司作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，擁有率先通過產(chǎn)品認(rèn)證的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。按照公司原有市場(chǎng)份額40%計(jì)算，公司將在市場(chǎng)升級(jí)中收益2-3億元。
城市軌道交通業(yè)務(wù)積極開拓，為公司帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)
2012年9月份，國(guó)家發(fā)改委審批通過了25個(gè)城市的軌道交通項(xiàng)目，涉及城軌的總投資規(guī)模超過8000億。公司2011年與國(guó)電南瑞中標(biāo)鄭州地鐵一號(hào)線的信號(hào)工程，總金額8600萬元，歸公司的收入5000萬元以上，按照此比例，預(yù)計(jì)鄭州規(guī)劃的8條軌道交通線路中公司至少可獲得其中5-6條的建設(shè)任務(wù)，若按照一號(hào)線收入計(jì)算，公司潛在業(yè)務(wù)收入將達(dá)到2-3億元左右。公司以鄭州為核心，努力拓展省外業(yè)務(wù)，目前公司已經(jīng)簽訂哈爾濱地鐵、廣東茂名-湛江鐵路站后工程項(xiàng)目。軌道交通業(yè)務(wù)將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
在手訂單充足，預(yù)計(jì)2013年收入80%以上增長(zhǎng)
公司去年留存到今年的訂單與新增訂單可保證收入的確定性增長(zhǎng)：
首先，隨著鐵路建設(shè)招標(biāo)恢復(fù)，公司2012年4季度中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量顯著增加，但由于合同簽訂時(shí)間較晚，截至年底訂單未完成額仍有1.96億元。加上以前年度的訂單未完成額1.31億元，合計(jì)截至2012年底母公司在手未完成訂單合同額3.27億元。公司訂單結(jié)算時(shí)間基本為半年到一年，因此3.27億元訂單75%以上都在2013年結(jié)算收入，即貢獻(xiàn)收入2.5億元以上。
再者，公司計(jì)劃2013年母公司新簽訂訂單銷售合同額保底目標(biāo)不低于5億元。按照2012年新訂單完成比例40%的水平計(jì)算，2013年公司5億元新訂單中2億收入在本年結(jié)算。
粗略核算，若行業(yè)與公司景氣正常，預(yù)計(jì)2013年母公司收入將超過4.5億元。假設(shè)子公司收入維持去年收入水平（營(yíng)業(yè)
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