>> 民生證券-輝煌科技(002296)鞏固鐵路優(yōu)勢,深挖城軌市場-120629
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
尹沿技 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司今日公告非公開發(fā)行股票預(yù)案：公司擬向不超過10 名特定投資者發(fā)行不超過3,900 萬股（含3,900 萬股），發(fā)行價不低于19.07 元/股，募集資金總額不超過74,000萬元。在扣除發(fā)行費用后擬全部投資于鐵路災(zāi)害監(jiān)測及預(yù)警系統(tǒng)、鐵路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)、智能綜合監(jiān)控系統(tǒng)和軌道交通運營安全服務(wù)系統(tǒng)四個項目。
二、 分析與判斷
鞏固鐵路業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢，普鐵市場或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L點
鐵路災(zāi)害監(jiān)測及預(yù)警系統(tǒng)主要是對原有防災(zāi)系統(tǒng)的升級，監(jiān)控范圍更廣，包括風(fēng)、雨、雪、地震、泥石流、滑坡、凍雨、軌溫、橋梁健康監(jiān)測、線路沉降、火災(zāi)報警、橋墩防撞等，產(chǎn)能也將放大。鐵路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)主要是以高鐵市場為目標(biāo)，有望復(fù)制防災(zāi)的成長路徑，成為細分領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。總體而言，我們認為，隨著對安全重視程度的提高，原先應(yīng)用于高鐵的防災(zāi)安全和視頻監(jiān)控等系統(tǒng)有望滲透到普鐵，市場空間將擴大數(shù)倍，公司募投項目為潛在市場的爆發(fā)做好準(zhǔn)備。
進一步提高產(chǎn)品競爭力，城軌市場將成為未來幾年重要收入來源
未來十年是城市軌道建設(shè)的黃金發(fā)展期，“十二五”期間城市軌道交通通信系統(tǒng)和信號系統(tǒng)總投資將超過400 億，鄭州城市軌道建設(shè)設(shè)規(guī)模大，公司城軌業(yè)務(wù)拓展面臨絕佳機遇。公司已經(jīng)中標(biāo)鄭州1 號線綜合監(jiān)控系統(tǒng)，智能綜合監(jiān)控系統(tǒng)是對現(xiàn)在城軌產(chǎn)品的升級完善。我們預(yù)計，公司在鄭州城軌其他線路的招標(biāo)中將更具競爭力，長期來看將從鄭州走向全國，城軌業(yè)務(wù)未來幾年將成為公司重要收入來源。
軌道交通運營安全服務(wù)系統(tǒng)是全新亮點
軌道交通運營安全服務(wù)系統(tǒng)是企業(yè)設(shè)備運維相關(guān)的信息整合、運用狀態(tài)集中監(jiān)測、故障分析智能化診斷、維修全局流程化管理的綜合系統(tǒng)，旨在提高企業(yè)運營投入回報率，提升管理管理水平，實現(xiàn)企業(yè)減員增效。該系統(tǒng)既可以應(yīng)用于鐵路也可以應(yīng)用于城軌，以鐵路為例，我們預(yù)計單個鐵路局的投入就將過億。我們認為，該募投項目將打開公司成長空間并提高收入可持續(xù)性。
增發(fā)股本稀釋較多，短期對股價有一定壓力
我們假設(shè)最終增發(fā)3900 萬股，則增發(fā)后總股本約為2.17 億股，新增股本占增發(fā)后總股份接近18%，對股本稀釋較多。由于募投項目短期不會貢獻利潤，增發(fā)對EPS攤薄較多，短期對股價有一定壓力。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持公司“謹慎推薦”評級。假設(shè)增發(fā)3900 萬股，暫不考慮利潤增厚，預(yù)計2012-2014年公司EPS 分別為0.71、0.93 和1.09 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為28.2、21.6 和18.4 倍。
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