>> 光大證券-輝煌科技(002296)基建恢復帶來景氣度反轉,新產(chǎn)品突破助力新一輪爆發(fā)-130228
| 上傳日期： |
2013/3/4 |
大小： |
1586KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
浦俊懿，符健 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鐵路基建重啟有望帶來信號通信行業(yè)景氣度的反轉
2011 年至2012 年中期，鐵路基建行業(yè)由于受到領導變動以及7.23 動車事故的沖擊而處于低谷，不過，從去年下半年開始，行業(yè)的冬天正逐步過去：鐵路基建投資規(guī)模在年內(nèi)經(jīng)歷了3 次上調(diào)，最終5185 億的投資額遠超年初計劃； 2013 年鐵路投資在2012 年的基礎上進一步上調(diào)，2014-2015 年的年均通車里程接近2012、2013 年兩年的總和，因此行業(yè)未來發(fā)展將有較好保證。我們認為鐵路基建的重啟有望帶來信號通信行業(yè)基本面的反轉， 相關上市公司將從中顯著受益。
動車事故之后，行業(yè)格局將呈現(xiàn)積極變化
7.23 動車事故對鐵路的建設與運營等方面產(chǎn)生了深遠的影響，對于信號通信行業(yè)而言，我們認為影響主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，信號與通信系統(tǒng)在基建投資中的占比將得到有效提高，有望從目前的2.5%左右逐步上升至4%-5%；另一方面，更加嚴格的產(chǎn)品準入條件和規(guī)范的招投標流程有助于輝煌科技這樣的真正具備產(chǎn)品與技術實力的廠商獲得更大的市場份額。
原有產(chǎn)品地位穩(wěn)固，新產(chǎn)品、新業(yè)務層出不窮
公司老產(chǎn)品增長動力依然充足，而新產(chǎn)品、新業(yè)務正不斷涌現(xiàn)。信號微機（集中）監(jiān)測是公司的拳頭產(chǎn)品，未來3 年有望受益于新線路開通的加快以及既有鐵路干線相關系統(tǒng)的升級，預計累計收入有望達到8 億元，防災安全監(jiān)控等產(chǎn)品也將穩(wěn)定增長。除此之外，公司還有大量的新產(chǎn)品、新業(yè)務方面的儲備，其中地鐵信號系統(tǒng)等業(yè)務成為公司新的亮點。預計地鐵信號系統(tǒng)今年收入有望達到億元左右，未來將在立足河南市場的基礎上積極向省外進行擴張。此外，公司控股子公司國鐵路陽目前也有新產(chǎn)品在鐵道部進行驗證， 一旦驗證通過，每年收入規(guī)模將迅速放量到3-5 億的規(guī)模。
上調(diào)評級至買入，目標價21.28 元
我們認為鐵路基建行業(yè)逐步回歸正常將給輝煌科技帶來基本面反轉，而公司競爭力不斷加強，新產(chǎn)品、新領域持續(xù)取得突破，應該享受高于行業(yè)平均的估值。預計2012-2014 年EPS 分別是0.10 元、0.76 元、1.00 元，上調(diào)評級為買入，結合相對估值和絕對估值結果，我們認為合理價值為21.28 元。
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