>> 中投證券-輝煌科技(002296)業(yè)績拐點已出現(xiàn),未來重回高增長-130325
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大?。?/td>
| 839KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
張鐳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
公司是生產(chǎn)軌道交通信號系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)。主要產(chǎn)品為鐵路信號集中監(jiān)測系統(tǒng)，鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)，電加熱道岔融雪裝置，軌道交通信號智能電源系統(tǒng), 占比分別為32%、24%、23%、21%。其中公司在信號集中監(jiān)測系統(tǒng)市場占有率到達(dá)40%，國內(nèi)第一。
我國鐵路信號系統(tǒng)市場將長期快速增長。增長源頭來自兩點：鐵路投資的增長和信號系統(tǒng)在投資中占比的增長。①我國鐵路建設(shè)已經(jīng)重新進(jìn)入快速發(fā)展階段。2013 年計劃全年完成固定資產(chǎn)投資6500 億元，基本建設(shè)投資5200 億元。②城市軌道交通總在建工程量達(dá)到了約1840km，遠(yuǎn)期建設(shè)里程數(shù)目達(dá)到了3600km，將帶來約1.6 萬億投資。③我國鐵路信號系統(tǒng)在總體投資占比約3%-4%，日本為10%以上，歐洲為15%以上，未來既有線路改造和新線路建設(shè)信號系統(tǒng)投資占比提升空間很大，將助力信號系統(tǒng)市場增長速度長期高于鐵路基建投資。
信號集中監(jiān)測系統(tǒng)收入將大幅度增長。①既有線改造：13 年要將六大干線鐵路的集中信號檢測系統(tǒng)升級改造市場總需求為9.6 億元，按公司40%市占率計算收入 3.8 億元。②新造鐵路：2013 年新建鐵路需要采購集中信號監(jiān)測系統(tǒng)2.2 億元， 公司能夠得到8800 萬元以上。③公司12 年信號監(jiān)測系統(tǒng)收入大約為1.2 億元， 假設(shè)13 年估算的收入中50%落實，也將達(dá)到2.4 億元，同比增長100%。
其他產(chǎn)品也將蓬勃發(fā)展。13 年高鐵綜合防災(zāi)系統(tǒng)市場容量市場為3 億元。公司市場占有率為36%。2、道岔融雪裝置主要來源于國鐵路陽，市場規(guī)模為約幾億元， 2010 年開始啟動，2012 年收入將達(dá)到5000-6000 萬元。3、地鐵用信號系統(tǒng)主要介入的是鄭州地鐵，2011 公司實現(xiàn)地鐵收入5000 萬元以上。
目標(biāo)價格17.00 元，強烈推薦。預(yù)測12 年到14 年EPS 分別為：0.11、0.58 和0.81 元，對應(yīng)PE 為128、25、18 倍。公司13 年增發(fā)定價為16.08 元，且迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，我們給予公司2013 年29 倍、14 年21 倍PE，6-12 個月目標(biāo)價17.00 元，給予強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：既有線路信號系統(tǒng)改造未按期展開。
|
|
