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      2013Q1業(yè)績(jī)同比大幅增加，毛利率提高和投資收益大幅增加是主因  2013Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68132.32萬(wàn)元，同比增加6.71%，，環(huán)比減少31.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2288.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.74%，環(huán)比減少12.11%；基本每股收益為0.08元，略高于我們的預(yù)期。（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率持續(xù)上升，盈利能力明顯提高。（2）中海金洲生產(chǎn)正常化，投資收益大幅增加。（3）銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加使得期間費(fèi)用率持續(xù)提高。（4）2013Q1收入和凈利潤(rùn)環(huán)比小幅下滑，季節(jié)性需求減少是主因。
    外延式擴(kuò)張和內(nèi)生式增長(zhǎng)并舉，產(chǎn)能釋放緊跟鋼管需求增長(zhǎng)的步伐
   （1）外延式擴(kuò)張：控股沙鋼金洲管道，目前在手訂單情況良好。2012年公司增資控股沙鋼金洲，成功中標(biāo)世界上最長(zhǎng)的"神渭輸煤管線"，該項(xiàng)目計(jì)劃輸煤1000萬(wàn)噸，線路全長(zhǎng)727公里，開創(chuàng)了中國(guó)長(zhǎng)距離輸煤管道之先河。2012年7月4日，公司與中煤科工集團(tuán)武漢設(shè)計(jì)研究院簽訂直縫埋弧焊管合同1.6萬(wàn)噸，銷售收入約1.42億元，2013Q1開始陸續(xù)交貨。同時(shí)，沙鋼金洲還拿到中石油1.7萬(wàn)噸的直縫埋弧焊管訂單，目前在手訂單合計(jì)至少為3.3萬(wàn)噸，與2012年的銷量接近。（2）內(nèi)生式增長(zhǎng)：定增項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸高等級(jí)油氣輸送螺旋焊管和10萬(wàn)噸新型鋼塑復(fù)合管，項(xiàng)目進(jìn)展順利。
    簽訂中石油大訂單，提供業(yè)績(jī)支撐且提高盈利能力
    2013年4月3日公司公告稱，下屬子公司浙江金洲管道工業(yè)有限公司和張家港沙鋼金洲管道有限公司分別與中國(guó)石油技術(shù)開發(fā)公司就"坦桑尼亞天然氣處理廠及輸送管線項(xiàng)目"簽訂螺旋埋弧焊管和直縫埋弧焊管合同，合同總金額為2.83億元，占公司2012年?duì)I業(yè)收入的8.29%，為公司2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力支撐，同時(shí)盈利能力有望持續(xù)提高：（1）訂單金額同比大幅增加，與中石油的合作更加順暢。（2）訂單量占2012年銷量的比例高，有望加速產(chǎn)能釋放步伐。（3）訂單產(chǎn)品單價(jià)大幅提高，有利于提高盈利能力。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    油氣輸送和特高壓管網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入加速期，有效保障公司焊接管需求；中海金洲正?；a(chǎn)，定增項(xiàng)目將進(jìn)一步增加油氣輸送管產(chǎn)能，新增產(chǎn)線產(chǎn)能釋放緊跟油氣管道建設(shè)步伐，公司訂單情況良好，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)受益于頁(yè)巖氣主體投資概念。在不考慮定增攤薄的情況下，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.48元、0.64元、0.81元，對(duì)應(yīng)于最新收盤價(jià)9.51元，2013-2015年P(guān)E為20.01X、14.97X和11.80X，維持公司"買入"評(píng)級(jí)，參照同類可比公司估值，我們給予公司25X的PE，合理價(jià)值12元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    油氣管網(wǎng)和特高壓管網(wǎng)投資建設(shè)進(jìn)程低于預(yù)期；新投產(chǎn)和定增項(xiàng)目產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)激烈致使訂單量和產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。