>> 中投證券-新北洋(002376)13年增速有望加快-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
崔瑩 |
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投資要點：
12 年業(yè)績低于年初目標（收入和利潤增速不低于30%），原因是：1、受宏觀經濟影響，收據日志打印機等傳統(tǒng)產品收入增速下降；2、海外ODM 類新業(yè)務進展低于預期。從前五大客戶收入分析，BPS（第一大客戶）收入同比僅增長8%；鐵路（第二大客戶）收入同比下降19%。
12 年毛利率同比提高約2 個百分點，主要原因是傳統(tǒng)低毛利率產品增速整體放緩。12 年銷售費用6879 萬元，同比增長12%，管理費用1.39億元，同比增長15%，顯示公司整體費用控制較好，。同時12 年投資收益2852 萬元，同比增長36%，主要是參股華菱光電（聚龍股份的上游）12 年凈利潤6949 萬元，同比增長270%。
12 年公司業(yè)務機構進一步優(yōu)化，H2 和H3 類業(yè)務占比約為24%。同時報告期內獲得專利授權70 項（其中發(fā)明專利31 項，含國際發(fā)明專利5 項），新申請專利134 項（其中發(fā)明專利84 項，含國際發(fā)明專利45 項）。
13 年1 季度收入下降，利潤增速較快主要原因是毛利率同比提高6 個百分點，顯示公司產品結構優(yōu)化。同時我們判斷13 年公司整體費用控制仍將嚴格。
13 年經營目標仍為收入和利潤增速不低于30%，我們認為國內銀行、彩票市場和海外ODM 是13 年主要增長點：近年來國內銀行流程再造進入高峰期，帶來大量打印、掃描及自助設備需求，公司公告擬發(fā)起設立新的控股子公司，正是為了進一步聚焦金融等行業(yè)大客戶市場，深度挖掘市場需求。預計13 年二季度開始國內體育彩票市場將進入重要的終端機更換周期，新北洋的打印掃描一體機銷售有望加速；
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