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    2013 年4 月19 日公司披露年報，2012 年實現EPS 為0.194 元，基本符合我們之前預期，主要分析如下：  受鋼鐵行業(yè)低迷影響，全年利潤下滑在預期之中。實現營業(yè)收入約1035.15 億元， 同比上升7.58%；歸屬于母公司凈利潤11.06 億元，同比下降38.74%；基本每股收益0.194 元，同比下降38.80%；加權平均凈資產收益率4.66%，比上年減少3.39 個百分點。公司擬以2012 年末總股本為基數，向全體股東每10 股派送現金紅利0.5 元（含稅），合計分配現金紅利約2.85 億元，占凈利潤的比例為25.76%。  受益原料價格同比下跌，一季度不銹鋼產品盈利回升，公司業(yè)績改善明顯。根據同時披露的一季報顯示，歸屬于母公司凈利潤約2.55 億元，同比增長37.87%，基本每股收益0.045 元/股，同比增加40.63%，加權平均凈資產收益率1.05%，同比增加0.26 個百分點。鎳、廢鋼等原料價格均同比下跌，且幅度大于不銹鋼鋼價跌幅，是盈利改善主因。據我們模型測算，300 系熱卷、300 系冷卷、400 系熱卷、400 系冷卷產品毛利同比分別變動-21%、39%、18%、53%。  細分市場龍頭優(yōu)勢明顯，13 年將繼續(xù)推進產品結構升級。公司2012 年全年產鋼1012.66 萬噸，其中不銹鋼310.61 萬噸，同比增長2.77%，產量逆勢增長，不銹鋼單一工廠產量繼續(xù)保持全球第一。23 個產品國內市場占有率第一，36 個品種替代進口，龍頭地位穩(wěn)固。2013 年公司的經營目標是鋼產量1100 萬噸，不銹鋼340 萬噸。此外，公司于去年提出增發(fā)預案，持續(xù)優(yōu)化產品結構。計劃公開發(fā)行不超過80,000 萬股，募集資金金額不超過316,258 萬元人民幣，用于建設以鐵素體為主的冷連軋不銹鋼及不銹光亮板兩大工程，已獲得股東大會審議通過。  袁家村750 萬噸鐵精粉項目有望投產，擴大公司成本優(yōu)勢。集團公司積極收購海外鎳、鉻等資源，極大改善公司關鍵資源的供應能力。鐵礦石方面，除了獲益集團豐富的鐵礦石儲量及穩(wěn)定的供應外，公司參股集團的袁家村鐵精粉項目即將投產，設計年產能750 萬噸，公司權益年產能在260 萬噸左右，成本優(yōu)勢得以加強和擴大。  維持"增持"評級。作為全球不銹鋼龍頭企業(yè)，公司經營穩(wěn)定，后期看點在于不銹鋼產品盈利彈性以及成本優(yōu)勢的擴大。我們預計公司2013-2015 年EPS 為0.23、0.27、0.32 元/股，對應PE 約14、12、10 倍，PB 僅0.7 倍，估值優(yōu)勢已經顯現， 繼續(xù)給予"增持"評級。  風險提示：經濟形勢變化；原料成本及產品價格波動；公司經營治理等