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    主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)率下降使得可比口徑利潤(rùn)下滑
    報(bào)告期內(nèi)公司ITO 玻璃業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，氧化鋯業(yè)務(wù)在行業(yè)景氣低迷之時(shí)逆勢(shì)增長(zhǎng)；不過(guò)由于2011 年利潤(rùn)率基數(shù)較高，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格在2012 年下滑，報(bào)告期內(nèi)主要業(yè)務(wù)利潤(rùn)率均出現(xiàn)下滑。公司報(bào)告期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于統(tǒng)計(jì)口徑的變化，在可比口徑下，2012 年公司毛利率下降4.14 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下降3.63 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)同比下滑13.99%。
    優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，盈利能力大幅提高
    雖然公司2012 年利潤(rùn)率出現(xiàn)下降，這主要是由于行業(yè)景氣度變化所致；由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，公司的盈利能力顯著提升，其中，中恒屬于輕資產(chǎn)型公司，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，盈利能力較強(qiáng)，其ROE 水平保持在較高水平；氧化鋯和鋯英砂處在底部，2013 年存在改善預(yù)期
    2012 年氧化鋯和鋯英砂價(jià)格大幅下跌，處于較低位置； 2013 年春節(jié)后國(guó)內(nèi)各大保稅港口倉(cāng)庫(kù)鋯英砂庫(kù)存下降明顯，去年下半年被推遲的訂單開(kāi)始有所釋放，替代需求有增加，預(yù)計(jì)氧化鋯和鋯英砂價(jià)格有望底部回升。
    產(chǎn)能擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)提升，公司成長(zhǎng)有保障
    中恒未來(lái)幾年將從兩個(gè)方面繼續(xù)鞏固其行業(yè)龍頭地位，一是擴(kuò)大已有產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模，二是推出盈利能力較高的新產(chǎn)品。華益也將從兩方進(jìn)行提升，一是產(chǎn)品升級(jí)改造，TN/STN、電阻式觸摸屏用生產(chǎn)線改造成電容式觸摸屏用ITO 玻璃，二是產(chǎn)業(yè)鏈延伸，開(kāi)發(fā)生產(chǎn)電容式觸摸屏、減薄玻璃、OGS 等產(chǎn)品，厚積薄發(fā)打通產(chǎn)業(yè)鏈，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    隨著資產(chǎn)重組和非公開(kāi)增發(fā)順利實(shí)施，一方面理清了公司發(fā)展思路、掃清了組織結(jié)構(gòu)上的障礙，另一方面為產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品升級(jí)提供了資金支持，公司的新材料和ITO 玻璃業(yè)務(wù)步入新的發(fā)展階段，未來(lái)2-3 年將處于積極擴(kuò)張階段；公司在這兩塊業(yè)務(wù)具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是中恒公司，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)將保持較快增長(zhǎng)，公司2013-2015 年EPS 分別為1.14、1.52、1.97 元，對(duì)應(yīng)市盈率29、22、17 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    募投項(xiàng)目未能按預(yù)期達(dá)產(chǎn)，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程受阻，下游需求大幅惡化。