久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：合肥百貨今日發(fā)布2013 年一季報(bào)，1-3 月實(shí)現(xiàn)收入29.5 億元，同比增長(zhǎng)5.08%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.52 億元或EPS=0.195 元，同比增長(zhǎng)3.66%；扣非后凈利潤(rùn)1.48 億元或EPS=0.19 元，同比增長(zhǎng)5.46%，符合預(yù)期。
    需求仍然低迷，毛利額增速放緩明顯
    單季收入增長(zhǎng) 5.08%，與去年同期基本持平，但較四季度15.8%大幅下滑。分業(yè)態(tài)來看，我們預(yù)計(jì)百貨增長(zhǎng)7%左右，超市基本持平，家電增長(zhǎng)15%左右。
    一季度毛利率下降0.44 個(gè)百分點(diǎn)至19.03%，而毛利額同比增長(zhǎng)僅2.72%，下滑趨勢(shì)明顯，集中反映了終端消費(fèi)需求的低迷狀態(tài)，復(fù)蘇仍待觀察。
    一季度銷售+管理費(fèi)用率同比下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)至10.33%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.12 個(gè)百分點(diǎn)至-0.16%。去年四季度新開職教城大賣場(chǎng)與港匯廣場(chǎng)店，今年1月新開蚌埠社區(qū)購物中心，在三個(gè)培育期門店的情況下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)費(fèi)用率的同比下降，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的費(fèi)用管控能力。
    多個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目將陸續(xù)開業(yè)
    自去年起公司明顯加快擴(kuò)張步伐，截至目前已開業(yè)的3 個(gè)大體量項(xiàng)目（合計(jì)增加經(jīng)營(yíng)面積約10 萬平），未來仍有5 個(gè)已公告的儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)于13-14 年開業(yè)，分別為肥東購物中心（4 萬平，租賃，2013 上半年）、科技園店（4 萬平，自建，2013 下半年）、肥西購物中心（3.6 萬平，自建，2014 年初）、滁州購物中心（4萬平，租賃，2014 下半年）和蕪湖購物中心（4 萬平，租賃，2014 下半年）。
    同時(shí)，公司擬通過招標(biāo)等方式選取不超過10 家戰(zhàn)略投資者（優(yōu)先考慮供應(yīng)鏈上游企業(yè)、省內(nèi)大型零售物業(yè)擁有者、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等），以現(xiàn)金或資產(chǎn)方式對(duì)合家福超市實(shí)施增資擴(kuò)股，加速網(wǎng)點(diǎn)布局，有助于公司區(qū)域龍頭地位的鞏固。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    盡管從經(jīng)營(yíng)層面看，行業(yè)復(fù)蘇仍需觀察，而新項(xiàng)目的密集擴(kuò)張，使得公司在短期面臨一定的培育壓力，但從另一角度來看，公司賬上凈現(xiàn)金約36 億元，市值48 億元，凈現(xiàn)金占市值比高達(dá)75%，同時(shí)擁有安徽省內(nèi)20 余萬平米的自有物業(yè)，價(jià)值底線厚實(shí)。我們維持公司13-14 年EPS 預(yù)測(cè)為0.57 和0.65 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期，新店培育期拉長(zhǎng)，合肥地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)加劇。