>> 山西證券-合肥百貨(000417)收入增速有所回升-130412
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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作者： |
樊慧遠(yuǎn) |
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公告內(nèi)容 公司發(fā)布2012年年報，2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.05億元，同比增長6.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.09億元，同比下滑18.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3.75億元，同比增長6.61%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.52元；公司利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅）。
投資要點(diǎn)：下半年收入增速有所回升。公司全年收入實(shí)現(xiàn)小幅增長，其中百貨業(yè)態(tài)（含家電）增速達(dá)到3.06%，比2012年上半年提高2.07個百分點(diǎn)；超市業(yè)態(tài)增速達(dá)到15.13%，比2012年上半年提高0.35個百分點(diǎn)；農(nóng)產(chǎn)品交易市場業(yè)態(tài)增速達(dá)到12.53%，比2012年上半年提高1.2個百分點(diǎn)，可以看出公司下半年各業(yè)態(tài)收入增速較上半年有所回升，經(jīng)營勢頭向好。2012年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入88.12億元，完成2011年年度報告披露的經(jīng)營計劃目標(biāo)的97.91%，主要原因是雖然百貨、超市業(yè)態(tài)仍能保持10%以上的增速，但家電業(yè)態(tài)下滑20%左右。公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤40,890萬元，較上年同期減少18.97%，主要原因是前年同期公司及子公司完成轉(zhuǎn)讓所持合肥拓基房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司19.6%股權(quán)、蚌埠百大置業(yè)有限責(zé)任公司55%股權(quán)以及銅陵拓基房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司10%股權(quán)，增加當(dāng)期投資凈收益約1.34億元。
毛利率大幅提升，費(fèi)用率小幅上升。2012年公司綜合毛利率達(dá)到18.08%，比前年同期提升1.03個百分點(diǎn)。其中百貨（含家電）業(yè)態(tài)毛利率達(dá)到16.67%，比上年同期提升1.02個百分點(diǎn)；超市業(yè)態(tài)毛利率達(dá)到18.7%，比上年同期提升0.77個百分點(diǎn)；農(nóng)產(chǎn)品交易市場業(yè)態(tài)毛利率達(dá)到70.9%，比上年同期提升0.66 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司毛利率提升的主要原因為1)公司加強(qiáng)了百貨品牌調(diào)整力度，2011 年全年百貨類引入品牌548 個，淘汰品牌493 個。2）公司強(qiáng)化自采、直供、買斷、自有品牌經(jīng)營，深化農(nóng)超對接、廠商對接、基地直采模式，減少中間環(huán)節(jié)，增強(qiáng)盈利能力。2012 年公司費(fèi)用率達(dá)到10.23%，比上年同期提高0.97個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率達(dá)到10.5%，比上年同期提高1.13 個百分點(diǎn)。
外延擴(kuò)張有序進(jìn)行。三大業(yè)態(tài)全年新開直營網(wǎng)點(diǎn)14 家，港匯購物中心、合家福高教基地購物廣場按期于2012 年下半年開業(yè)；宿州百大一期市場2012 年4 月投入運(yùn)營；中國合肥農(nóng)產(chǎn)品國際物流園項目一期后續(xù)用地指標(biāo)得到落實(shí)，預(yù)計2013 年下半年可實(shí)現(xiàn)搬遷；馬鞍山路合家福購物廣場改擴(kuò)建項目等穩(wěn)步推進(jìn)。2013 年1 月31 日，蚌埠百大購物中心寶龍店正式開業(yè)。蕪湖時代廣場購物中心項目尚處于建設(shè)階段，預(yù)計2014 年下半年可投入運(yùn)營。滁州百大購物中心項目目前處于規(guī)劃階段，預(yù)計2014 年下半年投入運(yùn)營。肥東百大購物中心項目現(xiàn)已完工，目前正在籌備開業(yè)，預(yù)計2013 年可正式投入運(yùn)營。
合肥柏堰科技園項目尚處于規(guī)劃階段，預(yù)計2014-2015 年投入運(yùn)營。
肥西白大購物中心項目尚處于建設(shè)階段，預(yù)計2014 年可投入運(yùn)營。
此外，公司繼續(xù)以合肥經(jīng)濟(jì)圈為重點(diǎn)，以皖南、皖北為兩翼，實(shí)現(xiàn)多個大型綜合項目儲備，為下一步發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。
超市擬引戰(zhàn)略投資者。合家福超市目前在合肥、蚌埠、銅陵、黃山、六安、淮南、亳州等地?fù)碛写笮途C合超市、社區(qū)超市、便民超市119家，加盟店22 家，總面積約26.68 萬平米。2012 年合家福超市實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.9 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤9700 萬元。公司擬通過招標(biāo)等方式引入不超過10 家產(chǎn)略投資者對合家福超市進(jìn)行增資擴(kuò)股，優(yōu)先考慮能夠帶來優(yōu)質(zhì)網(wǎng)點(diǎn)資源、品牌資源，以及先進(jìn)技術(shù)和管理方法等方面支持，并優(yōu)先考慮零售供應(yīng)鏈上游生產(chǎn)企業(yè)、國內(nèi)知名企業(yè)、省內(nèi)擁有大型零售物業(yè)企業(yè)以及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等。本次增資擴(kuò)股計劃新增股份1.2 億股，使合家福超市總股本由目前的1.8 億股增加至3億股。由于公司控股比例下降，短期內(nèi)合家福超市對公司業(yè)績貢獻(xiàn)能力可能降低，但長期來看優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者的引入將給超市未來發(fā)展注入新的血液，有利于盈利能力的提升。
投資建議。公司2013 年的主要經(jīng)營目標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95 億元預(yù)計公司2013年、2014年EPS分別為0.61元和0.7元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為10倍和9倍，考慮到未來安徽地區(qū)消費(fèi)市場巨大的發(fā)展?jié)摿?，和公司在安徽地區(qū)的龍頭地位，我們給予公司“增持”評級。
風(fēng)險因素。1、公司競爭環(huán)境加??；2、人力、租金及建筑材料等剛性成本上升帶來的風(fēng)險。
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