>> 廣發(fā)證券-合肥百貨(000417)費用上升較快,業(yè)績面臨壓力-130416
| 上傳日期： |
2013/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
歐亞菲，訾猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主營業(yè)務(wù)收入和利潤小幅增長
1）公司2012 年實現(xiàn)收入91.05 億元，同比增長6.48%，歸屬于母公司凈利潤4.09 億元，同比下降18.97%，扣除2011 年股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益1.34億元，業(yè)績同比增長10.3%，折合每股收益0.524 元，業(yè)績符合預(yù)期。2）四季度收入同比增長15.82%，歸屬母公司凈利潤下降38.35%，主要因為四季度促銷活動較多從而使收入增速高于前三季度的3.59%，而利潤大幅下降主要因為促銷導(dǎo)致毛利率四季度有較大幅度下降以及管理費用的大幅上升。3）分業(yè)態(tài)看，百貨（含家電）收入增長3.06%，增速大幅放緩，主要因為家電同比下降20%左右；超市同比增長15.13%，主要得益于內(nèi)生和外延式擴張的同步推進(jìn)。從區(qū)域角度看，銅陵、蚌埠、淮南、六安同比增速最快，增速均在10%左右，六安則增速在40%以上。4）公司綜合毛利率大幅提升1.03 個百分點，主要得益于公司優(yōu)化品類組合與品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整，但由于人工、租金等費用上升幅度較大，凈利率保持平穩(wěn)。
2013 年經(jīng)營展望
1）2013 年公司仍然靠優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，促進(jìn)內(nèi)生增長。重點提升毛利率較高的女裝、化妝品占比；加大對旗下自營品牌公司支持，強化自采、自營、買斷、自有品牌以及生鮮經(jīng)營能力。2）外延式擴張方面，2013 年1月31 日蚌埠寶龍購物中心已經(jīng)開業(yè)，預(yù)計肥東百大購物中心將于今年開業(yè)；超市預(yù)計全年新增門店15 家左右，家電將采取跟隨策略，主要是協(xié)同百貨和超市業(yè)態(tài)發(fā)展。合肥農(nóng)產(chǎn)品國際物流園項目一期將于下半年投入運營。
盈利預(yù)測及投資建議
公司深耕安徽市場，并積極布局合肥新興區(qū)域，具有很高的品牌認(rèn)可度，但隨著金鷹、銀泰的進(jìn)入，合肥商業(yè)競爭環(huán)境有所惡化。2013 年開始公司進(jìn)入較快擴張期，而且人工、租金壓力較大，業(yè)績面臨一定壓力。調(diào)整公司2013-2015 年EPS 預(yù)測至：0.58，0.68，0.79 元，合理價值：8 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
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