>> 信達證券-合肥百貨(000417)年報點評：深化落實品類結構調整，提升盈利能力-130412
| 上傳日期： |
2013/4/12 |
大?。?/td>
| 310KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅君 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2012 年年報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入91.05 億元，同比增長6.48%；利潤總額6.37 億元，同比下降18.51%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.09 億元，同比下降18.97%，扣非凈利潤3.75 億元，同比增長6.61%，攤薄每股收益0.52 元，每股經營性現(xiàn)金流0.85 元。業(yè)績符合我們的預期。公司2012 年度分配預案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元(含稅)。
點評：
收入、扣非凈利潤小幅增長。公司2012 年營業(yè)收入和扣非凈利潤分別同比小幅增長6.48%和6.61%，主要來源于原有門店的內生增長。其中，百貨（含家電）、超市、農產品交易市場收入分別同比增長3.06%、15.13%、12.53%，相對較弱的是家電業(yè)態(tài)受房地產調控以及鼓勵消費政策退出等因素影響較大而下滑20%。分地區(qū)來看，收入占比近七成的合肥市場由于門店相對較為成熟、基數(shù)較大且競爭最為激烈，收入增速水平較低，為4.24%；蚌埠、銅陵、淮南、六安等二線市場表現(xiàn)則相對高于平均水平。
落實品類結構調整，毛利率有效提升。2012 年公司重點落實品類結構調整，公司綜合毛利率提升了1 個百分點至18.08%，且各業(yè)態(tài)毛利率水平均有所增進。目前，鼓樓店擁有安徽省最好的女裝品類結構，完美地契合了當?shù)氐男枨?，未來仍將堅持現(xiàn)在的調整方向，并且在化妝品方面也要有所突破。
2013 年內生、外延均有看點。公司2013 年內生增長主要來源于：1）合肥鼓樓商廈結構優(yōu)化所帶來的盈利提升；2）成長期的門店，如淮南、六安、鼓樓高新店、蚌埠購物中心有較快速增長；3）虧損門店的扭虧：巢湖店去年虧損約幾百萬元，我們預計今年能夠扭虧；我們估算港匯購物中心去年虧損額在500 萬~1000 萬之間，我們預計今年可能有正的盈利貢獻；4）今年目前為止只有蚌埠寶龍城市廣場一家門店開出，蚌埠禹會三棉廠購物中心和肥東百大購物中心可能在年內開出，由于新開門店均為社區(qū)購物中心類型，裝修標準較低，我們預計費用壓力沒有2012 年港匯購物中心開業(yè)那么大；5）公司2012 年業(yè)績主要壓力一部分還來源于超市和家電業(yè)務的同時下滑（分別為-2%和-74%），我們認為隨著CPI 的回升，超市的情況今年不會有去年那么差；家電銷售情況今年也優(yōu)于去年。
盈利預測：我們預計公司2013~2015 年凈利潤同比增長13.51%、17.19%、18.82%，對應EPS為0.60 元/0.70 元/0.83 元。公司目前6.22 元的股價對應2013 年0.60 元EPS 的 PE 為10 倍，我們認為公司具有較高的投資價值，給予六個月目標價8.5 元，對應2013 年14 倍PE，與目前股價相比有37%左右的增長空間，維持“增持”評級。
|
|
