久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：
    公司作為中部商業(yè)區(qū)域龍頭，在省內(nèi)仍有一定擴張空間，現(xiàn)有多個儲備項目——肥西、肥東、柏堰、蕪湖、蚌埠、滁州等，外延擴張的層
    次感強，維持公司增持評級。但由于行業(yè)估值水平下移，我們調(diào)低目標價至8.7 元，對應公司2013 年P(guān)E15X。
    公司2012 年收入91 億，同比增6.5%，實現(xiàn)凈利4.1 億，同比降19%，對應EPS0.52 元。其中Q4 收入23.4 億，同比增16%，凈利7237 萬，同比降38%。由于公司披露過業(yè)績預告，年報業(yè)績完全符合市場預期。
    公司2012Q4 收入增長較快，但利潤大幅下降，主要是由于1）公司Q3 新開的港匯廣場、教職城門店使得費用增長較大；2）Q4 行業(yè)收入有微弱好轉(zhuǎn)，但借假日節(jié)慶打折促銷仍是主旋律，影響百貨毛利率；3）2011 年年底家電補貼政策到期，集中消費拉高基數(shù)。
    由于2013 年以來全國消費增速回升低于預期，我們略微調(diào)低公司全年收入增速從16%至14%，預計2013/14 年收入為101/112 億。同時略微降低公司2013/14 年盈利預測至0.58/0.64 元，主要由于同店增速降低可能導致費用率提高。
    2013 公司業(yè)績增長主要來自于：1）鼓樓主力門店裝修后盈利提升；2）次新店盈利增長及巢湖、港匯新店減虧；3）品類機構(gòu)優(yōu)化改善毛利率水平。