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事件：
    公司預(yù)測2012 年凈利潤增速較2011 年同期下滑約20%左右，預(yù)計(jì)2012年EPS 為0.52 元，低于市場預(yù)期，也低于我們預(yù)期。
    投資要點(diǎn)
    百貨好于行業(yè)平均，超市盈利下滑影響盈利：2012 年四季度公司運(yùn)營同步于行業(yè)整體平均水平，增速環(huán)比三季度略好轉(zhuǎn)，但低于上半年增速，預(yù)計(jì)2012 年公司百貨收入增速為11%，超市增速為10%，家電增速下滑20%左右。預(yù)計(jì)全年收入為89.99 億元，同比增長5.23%，2012 年超市由于人工費(fèi)用上漲過快，超市凈利潤出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)下滑8-10%左右。
    2013 年百貨是拉動(dòng)業(yè)績主要來源：2013 年公司業(yè)績增長主要來自于百貨拉動(dòng)：1、鼓樓大廈正常經(jīng)營（2011 年四季度調(diào)化妝品，2012 年前5 月外立面裝修），預(yù)計(jì)同店增長15%左右，合肥市內(nèi)其他百貨同店增長5-10%，合肥外埠門店同店增長20%左右；港匯廣場扭虧；超市預(yù)計(jì)盈利與11 年持平，家電銷售增速5-10%，其他業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2013 年實(shí)現(xiàn)收入104億元，同比增長15%。
    低估值提供安全邊際：公司已打破過去只依靠內(nèi)生性增長的瓶頸，正嘗試由傳統(tǒng)百貨向購物中心轉(zhuǎn)型，同時(shí)公司在合肥地區(qū)的區(qū)域壟斷優(yōu)勢也未受競爭者的威脅，并且合肥市外埠擴(kuò)張相比競爭對手也具有明顯先發(fā)優(yōu)勢，目前公司2012 年動(dòng)態(tài)市盈率為13.4 倍，低于行業(yè)平均18-20 倍估值，具有明顯安全邊際。
    財(cái)務(wù)與估值
    鑒于公司四季度增長環(huán)比上半年增速放緩，我們略微下調(diào)2012 年EPS 從0.58 元至0.546 元，下調(diào)幅度為5.94%，下調(diào)后公司2012 年估值為13.4倍，預(yù)計(jì)2013－2014 年每股收益分別為0.66、0.79 元，參照行業(yè)可比公司估值，給予公司20 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)10.92 元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)下滑；外資進(jìn)入及人工成本上漲壓力。