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    國(guó)資控股的安徽商業(yè)龍頭。公司是由合肥國(guó)資控股36.71%的安徽商業(yè)龍頭，在省內(nèi)7個(gè)城市經(jīng)營(yíng)16家百貨店、約150家超市及25家電器門店，并控股經(jīng)營(yíng)周谷堆農(nóng)批市場(chǎng)，2012年前三季度67.7億元收入在商業(yè)龍頭中排名第9位，利潤(rùn)率居前。
 中部崛起與消費(fèi)升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)。2005年以來(lái)，合肥各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及社零總額增速）居各省會(huì)城市前列，政策支持下，基于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和基建投資的中部崛起仍在持續(xù)，居民收入水平提高和品牌消費(fèi)意識(shí)覺醒，將帶動(dòng)區(qū)域消費(fèi)升級(jí)。公司業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)將迎來(lái)中部崛起與消費(fèi)升級(jí)的雙輪驅(qū)動(dòng)。
 憑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，拓成長(zhǎng)空間。2010年以來(lái)，合肥新進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)者中，金鷹經(jīng)營(yíng)一般；銀泰定位高端，與鼓樓錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，且能提升商圈集聚；萬(wàn)達(dá)對(duì)核心商圈分流有限；三里庵是成熟次商圈，除家樂福外，2012年新開之心城，為新增有效供給。整體上，合肥商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，有效增量供給有限。公司各業(yè)務(wù)在合肥零售業(yè)中均處于領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)地位，并積極拓展省內(nèi)市場(chǎng)，而各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同更增強(qiáng)了公司整體實(shí)力。
  成長(zhǎng)性良好，盈利能力提升。（A）2013年業(yè)績(jī)看點(diǎn)在于門店內(nèi)生成長(zhǎng)。其中鼓樓商廈調(diào)整加強(qiáng)了高坪效和毛利的女裝及化妝品；超市主力賣場(chǎng)保持較好內(nèi)生表現(xiàn)，次新賣場(chǎng)在2013年有增量貢獻(xiàn)。（B）長(zhǎng)期看外延擴(kuò)張效果。預(yù)計(jì)2013-14年各新開3個(gè)項(xiàng)目，既深耕合肥，又開拓省內(nèi)市場(chǎng)，另每年新開15-20家超市，外延擴(kuò)張均衡快速推進(jìn)，體現(xiàn)公司戰(zhàn)略進(jìn)取心，將提供公司收入與利潤(rùn)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力。
  盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)公司2012-14年凈利潤(rùn)為4.30、5.08和6.17億元，分別增長(zhǎng)-14.72%、18.04%和21.37%，EPS為0.55元、0.65元和0.79元。其中以2011年扣除拓基地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益后利潤(rùn)為基數(shù)，2012以扣拓基轉(zhuǎn)讓收益為基數(shù)的凈利增速為16.10%?？紤]公司未來(lái)兩年凈利仍有20%左右增長(zhǎng)，且其受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)明顯，成長(zhǎng)性好且費(fèi)用控制優(yōu)秀，按其2013年0.65元EPS，給以18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.72元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨向激烈；（2）新開門店和項(xiàng)目培育期超預(yù)期；（3）超市業(yè)務(wù)盈利能力有從高點(diǎn)下滑的可能。