>> 招商證券-合肥百貨(000417)扣非后業(yè)績同比增長6.61%-130412
| 上傳日期： |
2013/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司 12 年實現(xiàn)營業(yè)收入91.05 億元，同比增長6.48%，歸母凈利潤4.09 億元，同比下滑-18.97%，每股收益0.52 元。
評論：
1、去年股權(quán)投資收益基數(shù)高，導(dǎo)致今年業(yè)績增速下滑
報告期歸母凈利潤同比下滑 19%，主要是因為去年同期公司出售所持合肥拓基房地產(chǎn)公司19.6%股權(quán)、蚌埠百大置業(yè)55%股權(quán)以及銅陵拓基房地產(chǎn)公司10%股權(quán)，增加投資凈利潤1.34 億元。今年沒有類似收益，高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致凈利潤同比下降，扣除非經(jīng)常性損益后后，凈利潤同比增長6.61%，業(yè)績增速相對平穩(wěn)。
2、家電業(yè)務(wù)下滑拖累收入增速
受經(jīng)濟下行及行業(yè)景氣整體下滑的影響，公司收入增速有所放緩，分業(yè)態(tài)來看，百貨、超市農(nóng)產(chǎn)品交易市場分別占比69.04%、29.44%、1.51%。百貨、超市業(yè)態(tài)收入增速雖有下降但仍能保持10%以上增長，家電市場受房地產(chǎn)調(diào)控以及家電下鄉(xiāng)政策退出等影響較大，整個家電業(yè)態(tài)收入下滑20%左右，這也是公司收入放緩的主要原因；分地區(qū)來看，合肥市場依然是公司收入的主要來源，但由于該地區(qū)門店相對較為成熟、基數(shù)較大且競爭最為激烈，收入增速水平較低；而蚌埠、銅陵、淮南、六安等二線市場表現(xiàn)則相對高于平均水平。
3、毛利率逐年提升，期間費用率上升明顯
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為 18.08%，較去年上升1 個百分點，主要是由于低毛利率的電器銷售下滑導(dǎo)致。銷售費用率及管理費用率較去年出現(xiàn)了明顯上升，由7.08%上升降至10.4%。其中銷售費用同比增長22.52%，主要是報告期人工費用及廣告宣傳費增加所致，管理費用同比增長17.81%，主要報告期租賃費上升較快。
4、公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，通過渠道下沉實現(xiàn)穩(wěn)健擴張
公司作為安徽省商業(yè)龍頭，受益于中部崛起發(fā)展戰(zhàn)略，安徽及合肥的地方經(jīng)濟發(fā)展速度明顯高于全國平均水平，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司通過深耕合肥市場，并逐步下沉至省內(nèi)二三線城市，把握中小城市城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型和消費升級帶來的投資機會。
這種外延式擴張將不斷為公司注入新的活力，實現(xiàn)穩(wěn)健擴張。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟下滑、通脹下行影響消費景氣；租金、人力成本上升；網(wǎng)購分流
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