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    投資要點(diǎn)： 
    中部崛起及消費(fèi)升級(jí)助力公司更上一層樓 合肥人均可支配收入在中部省會(huì)城市中排名靠后，但是YoY 卻相對(duì)排名靠前。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011 年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入21810 元，比上年增長(zhǎng)14.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.4%；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)為19118 元，增長(zhǎng)13.5%。從增幅來看，有15 省區(qū)人均可支配收入增幅超全國(guó)水平，海南、安徽、貴州、陜西、山西、四川、遼寧、重慶、吉林、內(nèi)蒙古、江蘇、寧夏、福建、湖北、山東這15 省區(qū)的2011 年人均可支配收入增幅超過了全國(guó)增幅14.1%。引人注意的是，上海、北京、浙江的增幅均未超過全國(guó)增幅。未來伴隨著中部崛起以及人均可支配收入的逐步提升，公司業(yè)績(jī)必將顯著受益，更上層樓。
    公司手握35 億現(xiàn)金，財(cái)務(wù)健康穩(wěn)健 公司資產(chǎn)負(fù)債表非常健康，有息負(fù)債非常少，并且持有35 億貨幣現(xiàn)金，價(jià)值凸顯。公司歷年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)非常優(yōu)異，營(yíng)收增速穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的銷售轉(zhuǎn)化現(xiàn)金能力非常強(qiáng)勁，有息負(fù)債占債務(wù)比例極低，持有大量現(xiàn)金，是絕佳的防御性投資標(biāo)地。
    公司門店價(jià)值約35.5 億 百貨大樓、鼓樓商廈、商業(yè)大廈、蚌埠百大、銅陵合百、黃山百大、樂普生均為公司持有物業(yè)，我們根據(jù)搜房網(wǎng)等權(quán)威網(wǎng)絡(luò)地產(chǎn)中介平臺(tái)，根據(jù)周邊物業(yè)價(jià)值，對(duì)以上物業(yè)進(jìn)行了估值， 估出公司上述物業(yè)總價(jià)值約在35.5 億元上下，公司內(nèi)在價(jià)值凸顯。 根據(jù)我們較為保守狀況下的盈利預(yù)測(cè)模型 我們得到公司12-14 年EPS 分別為0.57 元、0.63 元和0.69 元，根據(jù)2013/3/6 日的收盤價(jià)6.99 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為12.26X、11.01X 和10.13，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 1、經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn) 2、商業(yè)物業(yè)供給增加對(duì)公司帶來的風(fēng)險(xiǎn) 3、新進(jìn)入者的風(fēng)險(xiǎn)