久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    啤酒銷量增長(zhǎng)7%，營(yíng)業(yè)收入上漲16.59%。一季度，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量113萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7%；其中“1+3”品牌銷售103 萬(wàn)千升（同比增7%）、主品牌燕京銷量75 萬(wàn)千升（同比增8%）。公司一季度營(yíng)收28.69 億元，同比增9.8%。
    13Q1 毛利率34.82%恢復(fù)正常，歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.16%。13Q1 公司毛利率為34.82%，較12Q4 上漲19.87 個(gè)百分點(diǎn),較12Q1 增長(zhǎng)0.31 個(gè)百分點(diǎn)，恢復(fù)至歷史同期的正常水平。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.8 億元，同比增9.04%；凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增20.16%。凈利潤(rùn)增速較快主要來(lái)源于出售江河幕墻股票所帶來(lái)的的投資收益。
    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~39.34 億元，同比增179%。一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入45.08 億元（同比增11.35%）、現(xiàn)金流出39.34 億元（同比增2.37%），現(xiàn)金流出的控制使得現(xiàn)金凈額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，一季度公司職工和稅費(fèi)現(xiàn)金支付的負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出的控制。而12Q4 職工支付現(xiàn)金出現(xiàn)了28%的單季度同比增幅，公司在去年四季度提前支付職工薪酬。
    燕京主品牌銷售穩(wěn)定，新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，福建市場(chǎng)減虧。公司在北京、廣西的市場(chǎng)穩(wěn)固，新興市場(chǎng)擴(kuò)張理想。其中貴州40 萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃13 年3-4月竣工投產(chǎn)，四川南充新增15 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)14 年達(dá)產(chǎn)后使得南充產(chǎn)能達(dá)到40 萬(wàn)噸以上，新疆、河北、云南等地新增產(chǎn)能也在實(shí)施中。按公司15 年800萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃，13-15 年年均產(chǎn)能增速約為10%。與此同時(shí)，惠泉啤酒一季度營(yíng)收恢復(fù)正增長(zhǎng)至2.54%（12 年?duì)I收同比-21.6%），凈虧1732 萬(wàn)元（12Q1凈虧2631 萬(wàn)元，減虧899 萬(wàn)元），福建市場(chǎng)出現(xiàn)減虧。
    投資建議：預(yù)計(jì)13-15 年收入分別為147.2、169.1、194.3 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為9.41、12.51、14.81 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.37、0.50、0.59 元。給予13 年20 倍PE 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.4 元，“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。