>> 東北證券-天壕節(jié)能(300332)年報及一季報點評：儲備項目充裕,抗風險能力加強-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
年報及季報摘要。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億，同比增40.6%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9050 萬，同比增75.6%，EPS 0.32 元，扣非后
凈利潤8400 萬元，同比增63.7%；2012 年公司每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利
0.6 元。2013Q1，公司實現(xiàn)收入5500 萬元，同比持平，歸屬凈利潤1262萬元，同比增36.7%，EPS 0.04 元。
2012 年業(yè)績略超我們預期。公司2012 年余熱發(fā)電業(yè)務售電量7.29 億度，收入2.52 億，平均稅后電價0.346 元，綜合毛利率為達到58.5%，與我們預期基本一致。公司全年實現(xiàn)營業(yè)外收入2542 萬元，其中增值稅退稅額達到1200 萬元、天壕韶峰項目處臵收益1100 萬元，超出我們的預期。
2013Q1 收入低于預期，凈利潤增長來自財務費用的降低。2013Q1，公司實現(xiàn)收入僅5500 萬元，同比持平，毛利率同比降4.2 個百分點至49.6%。去年同期，受水泥行業(yè)限產保價的影響，公司余熱機組利用率已處在低位，一季度毛利率同比繼續(xù)降低提示下游水泥、玻璃行業(yè)生產線利用率仍然不足。上市以后公司以募集資金臵換長期貸款以及超募資金的利息收入，公司一季度同比節(jié)省財務費用734 萬元，是凈利潤增長的主要來源。
盈利預測與投資建議。公司致力于打造EMC 余熱發(fā)電領域綜合節(jié)能服務商，目前投運余熱電站裝機容量為149MW，在建和擬建項目裝機達到97MW，儲備項目充裕，裝機增長有保障。同時，在水泥、玻璃行業(yè)余熱發(fā)電之外，公司也在積極拓展工業(yè)節(jié)能新市場，新簽萍鄉(xiāng)焦化干熄焦項目，余熱發(fā)電正式進入新領域，收購高效節(jié)能電機項目，布局工業(yè)節(jié)能新領域，抗風險能力進一步加強。我們預計2013-2015年，公司將實現(xiàn)EPS 分別為0.41 元、0.54 元和0.67 元，目前股價對應2013 年業(yè)績PE 為28.6 倍，估值合理，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示。下游行業(yè)開工率不足；新項目進展緩慢。
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