>> 華泰證券-銀邦股份(300337)年報點評：主業(yè)跨過低谷,3D打印前景廣闊-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陸冰然，劉敏達 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司于4 月21 日公布2012 年年度報告和2013 年一季報。財務(wù)報告顯示：公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入14.07 億元，同比下降8.52%；歸屬上市公司股東凈利潤9985 萬元，同比下滑19.2%。對應(yīng)上市股本攤薄后，每股收益0.53 元。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.54 億元，同比增長6.36%，歸屬上市公司股東凈利潤1929 萬元，同比下滑0.16%，較四季度環(huán)比上升121%。
鋁合金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整速度不及預(yù)期，但在逐漸向好。公司2012 年業(yè)績下滑的一個重要原因在于：鋁合金復(fù)合材料的產(chǎn)量占比有所下滑，未能如公司計劃如期擴大銷量，導(dǎo)致產(chǎn)品利潤貢獻下降。公司鋁合金復(fù)合與非復(fù)合材料的盈利能力差距較大，2012年毛利率分別為23%和4.87%，因此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)輕微變化亦能對盈利構(gòu)成較大影響。去年復(fù)合材料銷售收入同比下滑16.81%，收入占比相比2011 年降低3.28%，毛利貢獻也隨之下滑11%。主要因為去年公司下游對應(yīng)的汽車、工程機械等行業(yè)景氣下行導(dǎo)致需求不振。伴隨國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，特別是汽車行業(yè)的景氣回升，2013 年公司訂單有明顯好轉(zhuǎn)。一季度復(fù)合材料銷量同比增長30.4%，非復(fù)合材料增長10.39%。鋁合金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
鋁鋼復(fù)合材料產(chǎn)銷基本穩(wěn)定，多金屬業(yè)務(wù)期待新產(chǎn)品爆發(fā)。公司主業(yè)長期增長的驅(qū)動因素依然來自于新產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新。公司前期研發(fā)量產(chǎn)的鋁鋼復(fù)合材料，為公司貢獻較高利潤，去年這一產(chǎn)品的毛利率仍維持在40%以上。公司在國內(nèi)同類產(chǎn)品中占比已超過40%，子行業(yè)自身空間有限，公司未來產(chǎn)銷會基本穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司已研發(fā)試產(chǎn)多個產(chǎn)品，其中軸瓦，鋁不銹鋼等高毛利產(chǎn)品逐步具備量產(chǎn)能力，如能實現(xiàn)量銷，將推動公司業(yè)績快速增長，風險在于新產(chǎn)品的市場開拓時間存在一定不確定性。
3D 打印業(yè)務(wù)處于初試期，前景廣闊。子公司飛而康2012 年實現(xiàn)銷售收入14.2 萬元，實現(xiàn)凈利潤446.5 萬元。由于公司所從事的業(yè)務(wù)屬于國家重點發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，我們判斷，公司的利潤主體來自于政府補助。這一方面說明，政府對這一技術(shù)應(yīng)用的高度重視，同時也反映這一技術(shù)在國內(nèi)應(yīng)用尚處于起步階段。根據(jù)我們前期3D 打印行業(yè)報告中對行業(yè)發(fā)展和公司可能從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的判斷，我們認為子公司業(yè)務(wù)將會逐漸進入高速成長期。
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