>> 平安證券-中科電氣(300035)年報及一季報點(diǎn)評：重回成長軌道,今后可能受益于行業(yè)整合-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周紫光 |
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平安觀點(diǎn)：
2013Q1 恢復(fù)較快增長，行業(yè)格局可能向公司有利方向發(fā)展
由于下游鋼鐵行業(yè)的不景氣，造成公司 2012 年收入和利潤的下滑。2013 年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入5717 萬元，同比增長20.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4328 萬元，同比增長440%，扣除處置土地的非經(jīng)常性利潤3280萬元，還有約30%的增長。
我們認(rèn)為今年第一季度的快速增長可能與去年同期較低基數(shù)以及優(yōu)勢產(chǎn)品銷量較好有關(guān)，同時也體現(xiàn)了公司在行業(yè)中的龍頭地位。我們預(yù)計(jì)受益于此前的新產(chǎn)品訂單可能在上半年陸續(xù)交貨，公司第二季度扣非后業(yè)績增速可能有更快增長。我們認(rèn)為公司是典型的技術(shù)驅(qū)動成長型企業(yè)，目前正在研發(fā)的污水處理磁力設(shè)備等新產(chǎn)品將為未來的持續(xù)增長提供保障。
此外，從證監(jiān)會公開資料可知，公司的主要競爭對手科美達(dá)已經(jīng)處于“終止審查”狀態(tài)，我們認(rèn)為如若其不能上市，將對中科電氣構(gòu)成利好，未來產(chǎn)品盈利能力和市場集中度均有可能得到提升。
預(yù)計(jì) 2013 年費(fèi)用率將會下降，現(xiàn)金流狀況可能逐漸改善
2012 年，公司總?cè)藬?shù)變化不大，但是在結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，增加了生產(chǎn)人員、減少了行政人員，表明了公司人員結(jié)構(gòu)更加合理務(wù)實(shí)。在三費(fèi)方面，由于研發(fā)投入保持了較高水平以及整體收入的下滑，導(dǎo)致費(fèi)用率上升。我們認(rèn)為由于新廠房投入使用，今年折舊費(fèi)用增加可能較明顯，但預(yù)計(jì)收入增速可能會快于費(fèi)用增速，故費(fèi)用率可能會下降。
2012 年公司實(shí)現(xiàn)了3278 萬元的現(xiàn)金流量凈額，與2011 年相比大幅改觀，但截至2013Q1 期末仍有2.28 億的應(yīng)收帳款余額對經(jīng)營造成一定壓力，公司已加大回收力度，然而由于下游長期的行業(yè)情況，我們預(yù)計(jì)可能難以在短期內(nèi)有特別明顯的改善。
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