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報(bào)告導(dǎo)讀
    投資要點(diǎn)
    發(fā)布2012 年報(bào)及2013 年一季報(bào) 業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期
    2012 年全年收入8.46 億，同比上升13.6%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.05 億，同比下滑12.9%；EPS 為0.33 元，略低于我們預(yù)期。2013 年一季度實(shí)現(xiàn)收入9556 萬(wàn)，同比略有增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)483 萬(wàn)，同比大幅下滑44%；每股收益0.015 元；今年一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度低迷，合同價(jià)格降低，原材料價(jià)格上漲及費(fèi)用的增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化 整體毛利率下降
    熱交換技術(shù)產(chǎn)品主導(dǎo)地位進(jìn)一步凸顯，全年收入占比提高10%至65%,收入增長(zhǎng)30%，原因是公司在該產(chǎn)品具備傳統(tǒng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)適應(yīng)環(huán)境和性能要求的非標(biāo)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。球罐產(chǎn)品收入大幅下滑，主要原因系產(chǎn)能受到限制以及外協(xié)生產(chǎn)的降低。分離產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，同比大幅增長(zhǎng)125%，主要是海上油田設(shè)備訂單的增加。整體毛利率下降了5%，其中熱交換技術(shù)產(chǎn)品毛利率下降了5%，檢測(cè)服務(wù)毛利率下降了19%，其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。
    募投項(xiàng)目進(jìn)展順利 球罐業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀闃I(yè)績(jī)亮點(diǎn)
    公司募投項(xiàng)目“重型石化裝備項(xiàng)目研發(fā)制造項(xiàng)目”進(jìn)展順利，已經(jīng)完成部分產(chǎn)能建設(shè)。預(yù)計(jì)今年年底前將建成大型重型石化裝備生產(chǎn)基地，解決制造瓶頸。
    我們預(yù)計(jì)熱交換技術(shù)產(chǎn)品仍將是公司收入和利潤(rùn)的重要來(lái)源，但球罐業(yè)務(wù)將受益與天然氣需求的大發(fā)展，或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績(jī)亮點(diǎn)兩臺(tái)球罐壓機(jī)設(shè)備已經(jīng)到位，已實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將增加兩倍產(chǎn)能。另外公司配股募集2 億資金用于特種材料設(shè)備技改，將進(jìn)一步提高產(chǎn)品的性能，滿足高端客戶的市場(chǎng)需要，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局。
    估值與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年的每股收益為0.42、0.54 和0.69 元，以4 月22 日收盤(pán)價(jià)12.20 元來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為29、23 和18 倍，維持 “增持”評(píng)級(jí)。