>> 日信證券-藍(lán)科高新(601798)鋪就民族高端石化裝備之路-120528
| 上傳日期： |
2012/5/28 |
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推薦 |
作者： |
趙越 |
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投資要點
背靠國機集團、中海油，股東實力雄厚
國機集團是中國機械工業(yè)規(guī)模最大、覆蓋面最廣、業(yè)務(wù)鏈最完善、研發(fā)能力最強的大型中央企業(yè)集團。國機集團具有較強的資源集成和運用能力。雄厚的研發(fā)實力、廣泛的全球營銷網(wǎng)絡(luò)、強大的資金實力和項目融資能力。藍(lán)科高新背靠國機集團這樣強大的股東，為公司未來的發(fā)展提供了強有力的支持。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)重求突破、新興業(yè)務(wù)亮點多多
藍(lán)科高新主要業(yè)務(wù)板塊包括：換熱器、空冷器、球罐、鉆采設(shè)備、分離器、檢測業(yè)務(wù)幾大類。公司產(chǎn)品的競爭能力相當(dāng)強，其實板殼式熱交換器、板式空冷器、油水氣生產(chǎn)分離設(shè)備等均在國內(nèi)為龍頭位置。
從2011 年年報看出，其中熱交換技術(shù)產(chǎn)品占公司營收近一半比例以上，近幾年穩(wěn)定增長；球罐及容器產(chǎn)品占比20%，檢測業(yè)務(wù)占比10%，這兩塊業(yè)務(wù)近幾年隨著需求的迅速提升迅速增長；分離技術(shù)產(chǎn)品和采鉆業(yè)務(wù)占比較小。
換熱器行業(yè)市場需求穩(wěn)定、公司產(chǎn)品競爭實力強
2010 年底，我國換熱器市場需求為500 億元，基于石油、化工、電力、冶金、船舶、機械、食品、制藥等行業(yè)對換熱器穩(wěn)定的需求增長，我國換熱器產(chǎn)業(yè)在未來一段時期內(nèi)將保持穩(wěn)定增長。石油、化工行業(yè)是換熱器最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，約占換熱器30%的市場份額。石化行業(yè)換熱器市場主要來自于新增量（220-270 億）、替換量和更新量三部分需求。
公司板殼式主要用于石油煉化市場，主要原因為煉化訂單規(guī)模較大，毛利較高，在產(chǎn)能有限的情況下，公司優(yōu)先于煉化市場的開拓。
公司在國內(nèi)的大型板殼式換熱器的競爭格局中處于絕對領(lǐng)先地位。
儲罐業(yè)務(wù)受益天然氣能源占比提升
公司的儲罐業(yè)務(wù)主要為球罐和塔器，并在業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。目前市場情況主要是二三線城市的儲氣站需求較多，主要用于西氣東輸?shù)墓艿楞暯?、城市燃?xì)鈨Υ??？傮w來說，隨著常規(guī)和非常規(guī)天然氣的開發(fā)利用，在一次能源重占比不斷提高，作為存儲設(shè)備的球罐需求將長期保持旺盛。
檢測業(yè)務(wù)維持高毛利，受益于下游需求快速增長
隨著國家對安全生產(chǎn)的日益重視，檢測服務(wù)未來的空間很大。檢測業(yè)務(wù)目前占比較小，受益于節(jié)能政策和工廠節(jié)省成本的考慮，市場拓展迅速，毛利率較高，2011 年上半年毛利率達(dá)到76.7%。
分離業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)強項、采鉆業(yè)務(wù)逐步步入正軌
分離器公司綜合優(yōu)勢較強，售后服務(wù)好，技術(shù)在國內(nèi)處于高端，在中海油國際招標(biāo)中具備競爭優(yōu)勢。隨著中海油在海上石油項目的開拓，和公司在中海油招標(biāo)中的獨特優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能瓶頸的解除，相信公司在這一塊將有所作為。
產(chǎn)品大型化能力將得到進一步提升
公司目前已擁有蘭州和上海兩個產(chǎn)業(yè)化基地，形成了西北、華東兩個產(chǎn)業(yè)支點，總占地面積約685 畝，廠房面積約60000 平方米，最大起重能力320 噸。本次募集資金投資項目占地面積近398 畝，建成并達(dá)產(chǎn)后，公司起重能力將達(dá)到500 噸，并新建公司自用碼頭，開辟特重、特大設(shè)備的水運通道，產(chǎn)品大型化能力將得到進一步提升。
維持“推薦”評級
我們預(yù)計公司2012-2013 年EPS 分別為0.52、0.62，公司股東背景雄厚，定位明確，戰(zhàn)略清晰，客戶積累與在手訂單豐厚，技術(shù)實力強，結(jié)合在手訂單對公司業(yè)績的保證，參考競爭對手估值，并且考慮到公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位和今年的市場空間與增長情況，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能未如預(yù)期達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險。
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