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     年報(bào)略低于預(yù)期：公司公布年報(bào)，營業(yè)收入9.34億，同比增長18%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.90 億，同比增長11%，扣非后凈利潤1.77 億，同比增長7%，基本每股收益0.47元，略低于我們之前0.50元的預(yù)期。
     藥品增長平穩(wěn)，消痛貼膏保持穩(wěn)定、白脈軟膏等新品增速較快：12 年藥品銷售收入5.78億，同比增長13.7%，其中消痛貼增長13%，青鵬膏增長6%，白脈軟膏增長超過66%，老品穩(wěn)定，新品增速很快，消痛貼膏新進(jìn)基藥，未來放量值得期待。
     消痛貼膏新進(jìn)基藥，值得期待：，12年進(jìn)了12個(gè)省基藥增補(bǔ)，這部分區(qū)域基藥增速60%，增長快速，公司正在重點(diǎn)區(qū)域重點(diǎn)投入資源和人員，布局基藥市場，年底預(yù)計(jì)將有100 人的團(tuán)隊(duì)，未來估計(jì)將擴(kuò)容到300 人，基藥市場屬于新增市場，對公司將來增量明顯，值得期待。
     中藥材業(yè)務(wù)正在擴(kuò)展：中藥材業(yè)務(wù)12 年收入3.54 億，同比增長27%，其中蟲草收入近3個(gè)億，毛利率5%，建自有品牌，先期投入部分費(fèi)用，因此目前利潤率不高，但利于將來。
     消痛貼膏新進(jìn)基藥，放量值得期待，維持“審慎推薦-A”的投資評級：奇正消痛貼膏是公司主要的利潤來源，之前由于產(chǎn)品成熟期，公司業(yè)績增速一直較穩(wěn)定，消痛貼膏進(jìn)入基藥后，公司也在調(diào)整隊(duì)伍適應(yīng)基層銷售，放量值得期待，我們預(yù)計(jì)公司13-15年收入增速25%、26%、25%，利潤同比增長20%、23%、23%，實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.56 元、0.69 元、0.85 元（原預(yù)測為0.61 元、0.77 元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為31X、25X、21X，公司后續(xù)消痛貼膏基藥放量值得期待，維持“審慎推薦-A”的投資評級。