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       投資要點(diǎn)：
   上調(diào)至"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.80億元。 公司12年?duì)I業(yè)收入46.66億元，同比減少11%，凈利潤(rùn)16.46億元，同比減少18%；13年1季度營(yíng)業(yè)收入15.43億元，同比增加23%，凈利潤(rùn)6.15億元，同比增加14%。受股市低迷和新股發(fā)行節(jié)奏調(diào)控的影響，12年公司經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)收入分別同比下滑21%和56%；公司把握債券市場(chǎng)行情，自營(yíng)收入同比增長(zhǎng)86%。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)率由11年的46%升至12年的55%。受益于市場(chǎng)回暖，13年1季度公司經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)46%和47%，但投行業(yè)務(wù)仍未起色。
    股基交易份額和傭金率企穩(wěn)回升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。12年公司股基交易份額4.025%，比去年同期增加0.09個(gè)百分點(diǎn)，凈傭金率從12年1季度的0.066%穩(wěn)步回升至4季度的0.073%。截至13年3月末融資融券市場(chǎng)份額5.03%，在上市券商中排名第5。13年公司將加強(qiáng)分支機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)，機(jī)構(gòu)客戶綜合服務(wù)能力有望得到提升。
    著力打造投行全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力。公司股票承銷競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，12年行業(yè)排名第7，債券承銷相對(duì)較弱，但也名列行業(yè)第14位。目前IPO報(bào)審44家（不包括中止和終止審查），過會(huì)待發(fā)7家，后勁較足。公司正著力推進(jìn)非IPO業(yè)務(wù)和債券承銷的發(fā)展，積極參與區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，搭建柜臺(tái)業(yè)務(wù)平臺(tái)，預(yù)計(jì)未來投行收入波動(dòng)有望減小。
    自營(yíng)收益率穩(wěn)步提升，集合理財(cái)規(guī)模領(lǐng)先同業(yè)。12年公司自營(yíng)收益率5.7%，較去年提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。公司將繼續(xù)鞏固債券投資優(yōu)勢(shì)，并做大直投、PE基金等新型投資業(yè)務(wù)規(guī)模。目前公司集合理財(cái)規(guī)模凈值180億元，在上市券商中排名首位，較年初增長(zhǎng)86%。公司未來將加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)和體系構(gòu)建，做大機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。