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    業(yè)績簡評
    2012年年報業(yè)績：收入、凈利潤、經營性現金流量凈額、EPS分別為26億元、6.68億元、5.59億元、1.16元，分別同比增長15.2%、29%、67%、17%；公司分紅方案為每10股派發(fā)現金股利7元（含稅）；
    2013年一季報：收入、凈利潤、經營性現金流量凈額、EPS分別為7億元、1.91億元、1.92億元、0.33元，同比增長4.7%、-8.2%、52%、-8.3%。
    經營分析
    受消費持續(xù)疲軟的影響，公司逐季收入放緩。所得稅率提高是一季度業(yè)績下降主要原因：
    2012 年3、4 季度以來，公司單季度收入增速由15%下降至5%，2013 年1 季度收入增速繼續(xù)下滑至4.7%；
    從收入構成來看，2012 年公司服裝產品銷售量、平均單價分別同比提升4.43%、10%；終端產品單價的提升帶動公司毛利率提升2.15 個毛利率至57.79%，三項費用率下降1.14 個百分點（主要受益于財務費用率下降1.83 個百分點，此外，銷售、管理費用率提升0.4、0.29 個百分點）；2013 年1 季度公司毛利率同比略降，三項費用率下降1.29個百分點，利潤總額同比增長7.9%，與收入增幅相當，只是因為所得稅率恢復至25%，導致凈利潤下滑8%；
    2012 年應收類項目同比增長63%，存貨額同比下降10%，經營性現金流量凈額同比增長67%；2013 年1 季度繼續(xù)保持這一趨勢，應收賬款、存貨、經營性現金流量凈額同比變動54%、-6%、52%，表明公司為應對市場低迷，一方面加強扶持加盟商力度，另一方面不斷提高產品競爭力，降低存貨。
    公司穩(wěn)健發(fā)展，外延式擴張速度放緩：報告期內公司外延式擴張速度放緩，2012 年門店數量凈增加僅4%，預計2013 年繼續(xù)放緩，重點圍繞品牌傳播、商品管理及零售運營三方面的精耕細作，以應對消費的低迷。
    盈利調整
    預計13-15 年收入分別為27.56 億元、29.96 億元、33.04 億元，分別同比增長5.99%、8.68%、10.30%，凈利潤分別為6.96 億元、7.61 億元、8.40億元，分別同比增長4.13%、9.31%、10.47%，對應EPS 分別為1.202元、1.313 元、1.451 元。維持“增持”評級。