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    投資要點(diǎn)
    公司是中樞神經(jīng)系統(tǒng)?？朴盟廄堫^
    公司是中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，近90%的營業(yè)利潤來源于麻醉藥、精神和神經(jīng)用藥。公司經(jīng)營穩(wěn)健、成長迅速，2009~2012 年?duì)I收復(fù)合增速為21%，凈利潤復(fù)合增速為37%。
    行業(yè)成長較快、潛力巨大，尤其看好精神類藥品
    2012 年我國中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥市場規(guī)模約230 億元，增速近30%，占全部藥品銷售額大約3%，與國際上近七分之一的占比相差甚遠(yuǎn)，成長空間巨大。
    麻醉用藥的成長驅(qū)動力主要來源于手術(shù)量的增長、適應(yīng)癥拓寬和產(chǎn)品升級換代。精神類用藥規(guī)模目前只有麻醉用藥的一半左右，隨著未來就診率、治療率的提升，長期增長潛力更大。
    借助新適應(yīng)癥和新劑型，老品種煥發(fā)新生
    在公司主力品種中，鎮(zhèn)靜催眠藥咪達(dá)唑侖注射液通過拓展新適應(yīng)癥及新科室應(yīng)用、靜脈全麻藥依托咪酯憑借脂肪乳新劑型、抗精神分裂藥利培酮依靠分散片新劑型在2012 年均實(shí)現(xiàn)了大約20~30%的較快增長，我們預(yù)計(jì)這些品種在未來2~3 年仍有望保持20~25%左右的增速。
    近年上市品種步入成長期，多個重磅品種即將獲批
    近年上市的精神類藥物齊拉西酮、丁螺環(huán)酮已步入成長期，2012 年增速近50%；鎮(zhèn)靜催眠藥右美托咪定剛剛上市，具大品種潛力，隨著招投標(biāo)和學(xué)術(shù)推廣工作深入，未來2 年有望迅速進(jìn)入成長期。瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑等重磅儲備品種一兩年有望獲批，支撐公司未來幾年高成長。
    首次給予“推薦”評級
    我們預(yù)計(jì)公司2013~15 年EPS 分別為0.80，1.08 和1.42 元，對應(yīng)4 月23 日收盤價(jià)30.64 元的PE 分別為38，29 和22 倍。公司重磅儲備品種將陸續(xù)上市，中長期前景看好，我們按2014 年32 倍PE 估值，給予公司6個月目標(biāo)價(jià)34.4 元，首次覆蓋給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：精麻藥降價(jià)幅度超預(yù)期，新藥注冊進(jìn)度低于預(yù)期。