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    2013 年1 季度EPS 0.02 元，低于預(yù)期
    2013 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)收入15.06 億元，同比減少18.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1204 萬(wàn)元，同比下降88.52%，環(huán)比下降86.84%；基本每股收益為0.02 元，大幅低于我們此前預(yù)期（0.08 元-0.12 元）。
    主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，盈利大幅下滑
    報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)產(chǎn)品稀土、鎢和鉬價(jià)格，同比分別下跌超過(guò)50%、15%和5%；同時(shí)產(chǎn)品下游需求下滑，造成銷量亦有所下降；同期公司綜合毛利率同比下降3.09 個(gè)百分點(diǎn)至21.22%。受主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌影響，2013年1 季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1204 萬(wàn)元，同比和環(huán)比降幅均超過(guò)8 成。
    管理費(fèi)用增加，營(yíng)業(yè)外收入占比較大
    2013 年1 季度，公司管理費(fèi)用1.32 億元，同比增加11.62%，同期營(yíng)業(yè)外收入2704 萬(wàn)元，同比增加235.43%，占同期利潤(rùn)總額的31.73%，主要因政府補(bǔ)貼增加。
    成本推動(dòng)鎢價(jià)回暖，2 季度業(yè)績(jī)有望改善
    2013 年1 季度，鎢精礦價(jià)格環(huán)比上升11%，截止目前，黑鎢精礦價(jià)格已漲至13.2 萬(wàn)元/噸，同比持平，回補(bǔ)去年跌幅；但同期鎢下游產(chǎn)品：如APT、鎢酸鈉、碳化鎢等產(chǎn)品價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遜于精礦，因此我們認(rèn)為本輪鎢價(jià)上漲屬于成本推動(dòng)型，并非需求端顯著恢復(fù)。如鎢價(jià)格持續(xù)回暖持續(xù)，公司2 季度盈利有望因此得到改善。
    維持“持有”評(píng)級(jí)
    我們將公司2013-2015 年EPS 的預(yù)測(cè)值分別下調(diào)至0.53 元、0.81 元和1.01 元（原值為0.69 元、0.92 元和1.18 元），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為59 倍、39 倍、31 倍，繼續(xù)維持公司“持有”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    有色產(chǎn)品價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)；稀土資源整合的風(fēng)險(xiǎn)；期間費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)