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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績小幅下降，略低于預(yù)期。2013 年1-3 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.88 億元，較上年同期增長2.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.82 億元，同比下降了3.58%，業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。公司業(yè)績小幅下降主要是因?yàn)闋I業(yè)成本增幅大于營業(yè)收入增幅，某種程度上也說明公司在營收增速放緩的同時(shí)面臨著來自成本方面的壓力。
    吞吐量維持增長，外貿(mào)吞吐繼續(xù)表現(xiàn)較好。公司一季度完成貨物吞吐量6191 萬噸，同比增長17%（如按同一控制下企業(yè)合并口徑同比增長4.3%），分貨種看，金屬礦石吞吐實(shí)現(xiàn)15%的增長，繼續(xù)保持公司在該貨種方面的本色，而煤炭及制品吞吐表現(xiàn)稍有下滑。從內(nèi)外貿(mào)情況看，外貿(mào)吞吐完成情況延續(xù)之前的表現(xiàn)，同比增長22%，內(nèi)貿(mào)吞吐僅實(shí)現(xiàn)1%的增長，由此也反映了去年底的形勢并沒有得到實(shí)質(zhì)改善，內(nèi)貿(mào)吞吐仍在等待恢復(fù)期。
    3 月港口業(yè)增速出現(xiàn)放緩，料公司后期整體表現(xiàn)穩(wěn)健。今年1 月份港口吞吐表現(xiàn)較好，2 月回落主要是因?yàn)榇汗?jié)影響所致，其中集裝箱吞吐所受影響明顯，累計(jì)增速滑至兩位數(shù)以下，外貿(mào)吞吐相對來說較為穩(wěn)健，一季度港口業(yè)由于受到3 月份吞吐增速放緩影響同比增速為9.5%。我們認(rèn)為港口吞吐二季度會繼續(xù)受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回暖，內(nèi)貿(mào)吞吐會受到相應(yīng)的支撐，而鐵礦石和煤炭等大宗商品的進(jìn)口仍會維持外貿(mào)吞吐的表現(xiàn)，但整體增速放緩趨勢難言改變，單月表現(xiàn)也可能會存有差異。公司方面，將會繼續(xù)受益于定增、項(xiàng)目投資帶來的產(chǎn)能提升，以及政策環(huán)境、自身優(yōu)勢和通道、基地的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司整體上表現(xiàn)將維持穩(wěn)健狀態(tài)。
    投資建議：我們預(yù)測公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為51.69、57.64 和63.36億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為8.43、9.07 和10.28 億元，基本每股收益分別為0.27、0.29 和0.33 元，對應(yīng)2013-2015 年動態(tài)市盈率為10.00、9.29 和8.20 倍，并維持公司“增持”評級。