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    日照港(600017.CH/人民幣2.78, 買入)2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.4 億元，同比增長12.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤5.81 億元，同比增長10.8%，其中第3 季度凈利潤同比增長1.3%。公司前三季度全面攤薄每股收益為0.189元，同比小幅下滑5.2%，主要是由于公司4 月完成非公開發(fā)行股票收購日照港集團(tuán)碼頭相關(guān)資產(chǎn)攤薄所致。
    業(yè)務(wù)量方面，2012 年前三季度公司完成貨物吞吐量1.68 億噸，同比增長10%，其增量主要來自于外貿(mào)煤炭進(jìn)口以及糧食木片等小貨種的快速增長。分貨種來看，上半年公司完成金屬礦石吞吐量1.05 億噸，同比增長3%，增速低于全國平均水平的主要原因在于轉(zhuǎn)水鐵礦石吞吐量同比大幅下降36%所致，但3 季度跌幅相對上半年的54%有所收窄。此外，公司完成煤炭及其制品吞吐量2,598 萬噸，同比增長12%，主要是由于國內(nèi)外煤炭價(jià)格倒掛所帶來的煤炭進(jìn)口快速增長。
    毛利率方面，前三季度公司綜合毛利率為26.1%，同比和環(huán)比分別下滑3 個(gè)百分點(diǎn)和1 個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度公司綜合毛利率為24%，下滑明顯，這主要是由于折舊增加以及燃料、人工成本增加使得營業(yè)成本增長較快，并導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑。受此影響，公司第三季度毛利潤同比下降9%。
    此外，公司報(bào)告期內(nèi)借用閑置募集資金5 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金以及發(fā)行5 億元公司債券，使得第三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降17.3%；而嵐山8#、12#泊位工程享受“三免三減半”的優(yōu)惠以及西港三期工程項(xiàng)目享受企業(yè)所得稅減免使得公司第三季度所得稅費(fèi)用同比下降34.8%。
    綜合來看，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，公司各主要貨種吞吐量增速出現(xiàn)下滑，而2011 年底嵐山8#、12#泊位投入使用導(dǎo)致折舊成本上升以及燃料、人工等成本增加使得毛利率逐步下滑，短期業(yè)績增速受到影響。長期來看，公司募投的焦炭碼頭預(yù)計(jì)將于2013 年投產(chǎn)，未來日照精品鋼基地以及晉中南煤運(yùn)通道的開通也為公司長遠(yuǎn)發(fā)展帶來巨大的成長空間。而對于集團(tuán)盈利能力較強(qiáng)的原油碼頭和集裝箱碼頭資產(chǎn)，由于條件尚不完全成熟，短期內(nèi)注入可能性不大；但未來若培育成熟，也有望注入上市公司。公司目前股價(jià)對應(yīng)2012年市盈率僅11 倍，我們維持對公司的買入評級不變。