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    業(yè)績(jī)因四季度鐵礦石進(jìn)口量增長(zhǎng)超預(yù)期 8.25%。（1）報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.06%至47.99 億元，歸屬上市公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.93%至7.87 億元，對(duì)應(yīng)基本每股收益為0.26 元；公告業(yè)績(jī)略超我們7.27 億元的預(yù)期（超預(yù)期幅度為8.25%），較市場(chǎng)一致預(yù)期7.33 億元高7.37%。（2）2012年公司總計(jì)完成吞吐量2.22 億噸，其中金屬礦石完成吞吐量1.38 億噸，較去年同比增長(zhǎng)4%；金屬礦石2012 年完成量超我們1.29 億噸預(yù)期。我們?cè)J(rèn)為：由于轉(zhuǎn)水礦下滑以及礦石進(jìn)口疲弱，2012 年公司金屬礦石吞吐量將同比下滑2%至1.29 億噸。但下半年尤其是在4 季度，由于港口鐵礦石補(bǔ)庫(kù)存以及海外價(jià)格的暴跌帶來(lái)的進(jìn)口需求，四季度單季公司鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到3269.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%，增幅遠(yuǎn)高于前三季度。
    2012 年度公司完成吞吐量同比增長(zhǎng)12%至2.22 億噸，單噸有效費(fèi)率上升12.6%。（1）其中，金屬礦石吞吐量為13,793 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%；煤炭及制品吞吐量為3,402 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%；鋼鐵、木材、糧食吞吐量分別為651萬(wàn)噸、1230 萬(wàn)噸、679 萬(wàn)噸等。全年共完成外貿(mào)貨物吞吐量17,108 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22%；完成內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量5,074 萬(wàn)噸，受內(nèi)貿(mào)轉(zhuǎn)水礦下滑的影響同比下降12%。（2）2012 年公司有效費(fèi)率為16.5 元/噸，較去年同期增長(zhǎng)12.6%。
    我們認(rèn)為主要原因在于公司新收購(gòu)的木材、糧食等貨種費(fèi)率較高。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司2013-2014 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)7.95 億元和8.89 億元?dú)w屬凈利，引入2015 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015年可實(shí)現(xiàn)凈利為9.1 億元；分別對(duì)應(yīng)每股收益為0.26 元、0.27 元和0.29 元。
    對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 為10.8X、10.4X 和9.7X，參考港口板塊平均估值公司目前估值合理；我們維持“增持”評(píng)級(jí)。