>> 國信證券-洪濤股份(002325)2012年年報點評：地利、稅惠確保高增長-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
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此報告為加密報告 |
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2012 年業(yè)績符合預期
2012 年主營收入28.41 億，同比增長31.09%；營業(yè)利潤2.75 億，同比增長53.60%；實現凈利潤2.04 億元，同比增長50.21%。EPS 為0.44 元，符合我們的預期，從分項收入來看,施工和設計業(yè)務分別實現收入27.81 和0.59 億元,同比分別增長32.32%和-10.96%。
三因素致毛利率大幅提升
2012 年公司綜合毛利率18.1%，同比大幅提升2.18 個百分點，其中施工和設計毛利率分別為18.2%和13.34%，同比分別提升2.26 和-2.05 個百分點，毛利率大幅提升符合我們一貫判斷，一是公司堅持高端路線，以五星級酒店為代表的高毛利項目占比加大，二是公司募投項目逐步投產，原材料自給率提高，三是規(guī)模效應開始體現。
珠三角區(qū)域或迎來需求爆發(fā)
公司所在的珠三角區(qū)域未來在高端公裝領域或將迎來需求爆發(fā)，廣東為轉型升級打造的三大平臺：以加快港深一體化的前海開發(fā)、加快珠澳一體化的橫琴開發(fā)和廣州南沙開發(fā)已經陸續(xù)進入實質建設階段。前海定位于現代服務業(yè)，重點發(fā)展創(chuàng)新金融、現代物流等，未來或將有大量高端寫字樓、高檔酒店等物業(yè)建設，橫琴島定位于聯通港澳、區(qū)域共建的“開放島”，目前多家五星級酒店在建，洪濤作為發(fā)源于珠三角地區(qū)的公裝龍頭企業(yè)，占地利之便，或將充分享受本省市場的需求爆發(fā)，獲取更大市場份額。
2013 年毛利率和凈利率均有上升空間
13 年兩個因素或將提升公司毛利率和凈利率，一是產業(yè)園產能利用率提升，公司產業(yè)園于年初正式開園，隨著產能利用率的提高，將在一定程度上加快項目的施工進度，提升勞動生產率（機器替代人工），由此有望帶動毛利率提高；二是所得稅優(yōu)惠，目前深圳地區(qū)廣田已率先通過高新技術企業(yè)的評審，洪濤作為同類企業(yè)，也有可能審批通過，如能享受15%的所得稅率，則將提升凈利率。
維持 “推薦”評級
預計公司13-15 年EPS 分別為0.68/0.96/1.30 元，當前股價對應的PE 為25/18/13x，珠三角需求爆發(fā)和稅收優(yōu)惠確保公司高增長，維持“推薦”評級。
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