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    事件：
    公司公布2012年度報(bào)告及2013 年一季報(bào)，2012 年度實(shí)現(xiàn)銷售收入15.42億元，同比增長8.9%，主營業(yè)務(wù)利潤6.25 億元，同比增長15.0%，營業(yè)利潤1.87 億元，同比增長21.7%，利潤總額為1.99 億元，同比增長24.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為1.74 億元，同比增長26.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.39 億元，同比減少10.42%，基本每股收益為0.52 元，每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.51 元.利潤分配方案為每10 股送1.6元（含稅）。2013 年一季度收入為4.02 億，同比增長10.6%，主營業(yè)務(wù)利潤1.64億，同比增長7.0%，營業(yè)利潤0.81 億，同比增長7.1%，歸屬于母公司所有者凈利潤為0.70 億，同比增長8.0%，每股收益為0.21 元
    投資要點(diǎn):
    收入增長平穩(wěn)。醫(yī)藥工業(yè)板塊收入7.52 億元，同比增長22.57%，其中治痔產(chǎn)品收入5.09 億，同比增長14.06%，非治痔產(chǎn)品收入2.43 億，增長45.32%，醫(yī)院診療業(yè)務(wù)收入0.58 億，同比增長69.81%，醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)收入7.55 億，同比下降3.93%，其中藥品零售業(yè)務(wù)下降9.62%，藥品批發(fā)業(yè)務(wù)增長1.88%，其中純銷業(yè)務(wù)增長42.2%.
    醫(yī)院診療和藥妝業(yè)務(wù)有突破。公司完成了山西大同肛腸醫(yī)院的并購，醫(yī)院診療業(yè)務(wù)再下一城。公司藥妝業(yè)務(wù)主要走專營店渠道，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)向商超、百貨及美容院等渠道擴(kuò)展。估計(jì)2012 年藥妝業(yè)務(wù)收入5000 萬左右，未來仍有望高速增長。
    毛利率平穩(wěn)，費(fèi)用率上升明顯。公司去年第四季度和今年第一季度綜合毛利率分別為41.4%、41.8%，環(huán)比變動(dòng)不大。第四季度銷售費(fèi)用率同比上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是藥妝業(yè)務(wù)的拓展致銷售費(fèi)用增長較多。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.72、0.84、0.99 元，參考可比公司估值，給予2013 年29 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.88 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    醫(yī)療事故及醫(yī)患糾紛，藥妝業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期。