>> 東方證券-馬應(yīng)龍(600993)中報點評：治痔類增速放緩,醫(yī)院、藥妝是亮點-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大小： |
2624KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李淑花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布半年報，2012 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入為7.81 億，同比增長14.8%，主營業(yè)務(wù)利潤為3.17 億，同比增長18%，營業(yè)利潤1.30 億，同比增長8.57%，利潤總額1.33 億，同比增長8.26%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.13 億，同比增長10.69%，每股收益0.34 元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤為0.97 億，同比下降7.88%，扣非后每股收益0.29 元。每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為0.175 元。
投資要點：
治痔類產(chǎn)品增長有所放緩。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.81 億，其中治痔類產(chǎn)品2.87 億，同比增長16.03%，其他非痔類藥品0.82 億，同比增長24.55%，藥品零售批發(fā)3.76 億，同比增長8.02，醫(yī)院診療0.28 億，同比增長125.34%。
綜合毛利率同比上升近1 個百分點，主要是非治痔類藥品毛利率上升較多，為13.05 個百分點。
期間費用率上升，現(xiàn)金流狀況良好。公司上半年期間費用率為25.6%，同比增長4.3 個百分點，主要是銷售費用率增長較多，同比增長3.5 個百分點，財務(wù)費用增長較多主要是本期貸款利息同比上升。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.58 億，同比增長348.10%。
醫(yī)院診療業(yè)務(wù)同比大幅增長，藥妝業(yè)務(wù)有望成為新增長點。目前公司共有五家肛腸醫(yī)院，其中武漢、北京、西安已經(jīng)實現(xiàn)盈利，沈陽和南京醫(yī)院仍然虧損，預(yù)計2012 年將成立1-2 家肛腸醫(yī)院，明年有望轉(zhuǎn)入快速擴(kuò)張階段，診療業(yè)務(wù)仍是未來發(fā)展的亮點。公司組建了馬應(yīng)龍八寶生物，負(fù)責(zé)“瞳話”系列等藥妝產(chǎn)品的運作?！巴挕彼膫€系列22 個品種已經(jīng)研發(fā)完成并上市銷售，馬應(yīng)龍八寶嬰兒護(hù)臀膏也即將上市，八寶組方價值挖掘進(jìn)展順利。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.60、0.73、0.89 元，考慮到公司醫(yī)院業(yè)務(wù)和藥妝業(yè)務(wù)可能的成長性，參考可比公司估值，給予2012 年30 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價18.00 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
醫(yī)療事故及醫(yī)患糾紛，藥妝業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期
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