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    公司 2012 年1-6 月實(shí)現(xiàn)銷售收入7.81 億元，同比增長(zhǎng)14.80%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.13 億元，同比增長(zhǎng)10.69%。公司在證券市場(chǎng)的投資收益大幅增加。公司扣非后凈利潤(rùn)同比減少7.88%，主要原因是加快了市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投入，導(dǎo)致期間費(fèi)用率明顯上升。公司上半年每股收益0.34元。我們將2012-2014年每股收益預(yù)測(cè)從之前的0.595元、0.824元和1.113元調(diào)整為0.599 元、0.725 元和0.981 元。雖然上半年公司的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但我們看好公司的藥品、連鎖醫(yī)院和化妝品業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司在治痔藥市場(chǎng)具有顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。核心產(chǎn)品馬應(yīng)龍痔瘡膏/栓在同類產(chǎn)品中市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期穩(wěn)居第一，二線產(chǎn)品開(kāi)始在醫(yī)院放量，新產(chǎn)品陸續(xù)研發(fā)成功。公司的產(chǎn)品梯隊(duì)效益開(kāi)始顯現(xiàn)，收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，在治痔藥領(lǐng)域的地位將進(jìn)一步鞏固。
    肛腸連鎖醫(yī)院穩(wěn)健發(fā)展。上半年現(xiàn)有的5 家醫(yī)院業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)125%。
    預(yù)計(jì)下半年公司將收購(gòu)1-2 家醫(yī)院。公司在發(fā)展連鎖醫(yī)院方面注重維護(hù)品牌形象，著眼于長(zhǎng)期發(fā)展，業(yè)務(wù)發(fā)展和對(duì)外擴(kuò)張積極穩(wěn)健。
    公司的化妝品業(yè)務(wù)進(jìn)入新的發(fā)展階段。7 月新品牌“瞳話”通過(guò)和萬(wàn)寧合作在全國(guó)各大城市上市?！巴挕本劢褂跐摿薮蟮难鄄孔o(hù)理市場(chǎng)，由八寶生物科技公司專業(yè)運(yùn)作，預(yù)計(jì)收入會(huì)快速增長(zhǎng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    主要藥品零售價(jià)調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)。
    藥品和醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，在治痔藥市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，隨著連鎖醫(yī)院的規(guī)模不斷壯大，公司在肛腸治痔領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
    化妝品業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展為公司的重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。雖然公司上半年的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。我們將2012-2014年每股收益預(yù)測(cè)由之前的0.595 元、0.824 和1.113 元調(diào)整為0.599 元、0.725 元和0.981 元，基于30 倍12 年市盈率，維持目標(biāo)價(jià)18.00 元不變，評(píng)級(jí)由買入下調(diào)為持有