久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    馬應(yīng)龍是中藥老字號企業(yè)，主要產(chǎn)品馬應(yīng)龍痔瘡膏是治痔類藥物的首選品牌，擁有良好的知名度和美譽(yù)度，產(chǎn)品市場占有率長期穩(wěn)居第一。公司的主要產(chǎn)品馬應(yīng)龍痔瘡膏和痔瘡栓的用藥成本明顯低于同類產(chǎn)品，且均為中藥獨(dú)家品種，降價(jià)壓力小。借助品牌優(yōu)勢，公司正在加快發(fā)展肛腸診療業(yè)務(wù)，目前已擁有肛腸連鎖醫(yī)院5 家，未來幾年將加速擴(kuò)張。過去兩年公司在藥妝領(lǐng)域也有積極嘗試，我們認(rèn)為藥妝業(yè)務(wù)發(fā)展前景良好。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.60 元、0.82 元、1.11 元，首次給予買入的評級，目標(biāo)價(jià)格18.00 元。
    支撐評級的要點(diǎn)
    治痔類藥物煥發(fā)增長活力。馬應(yīng)龍痔瘡膏系列產(chǎn)品市場優(yōu)勢明顯，公司通過新產(chǎn)品滿足醫(yī)院終端的差異化需求，2011 年收入增速達(dá)33.5%，基層市場和醫(yī)院終端的快速增長是公司產(chǎn)品繼續(xù)較快增長的新動力。
    肛腸連鎖醫(yī)院擴(kuò)張?zhí)崴佟９镜母啬c連鎖醫(yī)院適逢擴(kuò)張良機(jī)，兼具政策、市場環(huán)境、經(jīng)驗(yàn)、資金等多方面有利因素，已進(jìn)入快速擴(kuò)張期。公司2011 年下半年增加了3 個(gè)連鎖醫(yī)院，并計(jì)劃“十二五”期間面向全國每年增加3-5 個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，有望成為公司新的主要利潤增長點(diǎn)，并與藥品業(yè)務(wù)形成一體化良性互動格局，顯著增強(qiáng)公司在肛腸治痔領(lǐng)域的綜合競爭實(shí)力。
    藥妝業(yè)務(wù)發(fā)展平臺拓寬，新增多個(gè)銷售渠道。新產(chǎn)品、新品牌和新渠道是公司藥妝業(yè)務(wù)的最新特點(diǎn)。2011 年公司密集開發(fā)了9 個(gè)藥妝新品，另有15 個(gè)基本完成研發(fā)。藥妝產(chǎn)品將按照品牌分渠道營銷，其中“馬應(yīng)龍八寶”品牌將由藥妝事業(yè)部繼續(xù)在藥店渠道拓展，新成立的子公司將負(fù)責(zé)新品牌“瞳話”在商超、美容院、專賣店等新渠道的營銷。公司的藥妝業(yè)務(wù)雖仍處在探索期，但發(fā)展態(tài)度明顯趨于積極，未來存在超預(yù)期的可能。
    公司業(yè)績在不利環(huán)境中快速增長，投資虧損掩蓋了公司主業(yè)業(yè)績。
    剔除證券投資對業(yè)績的影響，扣非后凈利潤增長51%，拐點(diǎn)明顯，并明顯好于行業(yè)同期水平。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。
    最高零售價(jià)調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)。
    醫(yī)療行業(yè)惡性競爭風(fēng)險(xiǎn)。
    重大醫(yī)療事故及醫(yī)患糾紛風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年業(yè)績增速分別為43%、39%、35%。公司的藥品業(yè)務(wù)開始新一輪增長，連鎖醫(yī)院步入快速擴(kuò)張期，公司在肛腸治痔領(lǐng)域的綜合競爭實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)， 是難得的專科領(lǐng)域醫(yī)藥一體化投資標(biāo)的。藥妝業(yè)務(wù)的快速增長也拓寬了公司的發(fā)展空間。給予公司2012 年30 倍的市盈率，目標(biāo)價(jià)位為18.00 元，首次評級買入。