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    事件：
    遠(yuǎn)光軟件公布2013年一季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，同比增13.9％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增33.1%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為4820萬(wàn)，同比增30.4%，全面攤薄EPS為0.10元。
    公司同時(shí)預(yù)計(jì)2013年中期凈利為12407~14663萬(wàn)，同比增長(zhǎng)10~30%。
    點(diǎn)評(píng)：
    剔除營(yíng)改增影響，估計(jì)營(yíng)收實(shí)際增長(zhǎng)近20%。公司本期營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.9%，低于我們?nèi)隊(duì)I收增速預(yù)期（24%）。我們分析主要原因包括：其一，受營(yíng)改增影響，公司營(yíng)收增速降低5個(gè)百分點(diǎn)左右。剔除該因素，我們估計(jì)公司可比營(yíng)收增速近20%；其二，Q1為淡季，營(yíng)收增速指引意義不強(qiáng)。全年來(lái)看，國(guó)家電網(wǎng)數(shù)據(jù)大集中項(xiàng)目有望驅(qū)動(dòng)公司國(guó)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，從而保障整體營(yíng)收增速的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    毛利率基本持平，費(fèi)用控制良好。公司Q1綜合毛利率為69%，同比基本持平。考慮營(yíng)改增影響，我們估計(jì)公司可比毛利率實(shí)際上略有上升。本期銷售費(fèi)用同比下降24%，源于廣告等相關(guān)費(fèi)用下降。管理費(fèi)用同比增40%，源于研發(fā)費(fèi)用投入加大和薪酬支出上漲。兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)同比增長(zhǎng)12%，表明公司費(fèi)用控制嚴(yán)格，但仍兼顧長(zhǎng)期研發(fā)投入。
    華凱投資對(duì)盈利貢獻(xiàn)較大。公司Q1投資收益同比增加763萬(wàn)，貢獻(xiàn)約20%凈利增速。
    季節(jié)性導(dǎo)致現(xiàn)金流不佳，但屬于正?，F(xiàn)象。公司Q1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流約為負(fù)1億，同比下降30%。由于Q1是回款淡季，現(xiàn)金流不佳屬于正?，F(xiàn)象。
    2013年業(yè)績(jī)能見(jiàn)度高，維持“買入”評(píng)級(jí)。假設(shè)華凱投資每年貢獻(xiàn)投資收益維持在2012年水平（3600萬(wàn)），我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.82元、1.03元和1.26元，剔除房地產(chǎn)投資收益的EPS分別為0.73、0.94、1.18。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年市盈率約為19倍，低于行業(yè)平均水平?？紤]到公司今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能見(jiàn)度高，且短期市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)型穩(wěn)健增長(zhǎng)低估值個(gè)股，我們維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，并給予18.50元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)約25倍的剔除地產(chǎn)投資收益的2013年市盈率。公司股價(jià)可能的催化劑包括后續(xù)定期報(bào)告繼續(xù)驗(yàn)證業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)預(yù)期以及可能的收并購(gòu)。
    主要不確定性。國(guó)網(wǎng)分拆的可能；小非減持對(duì)股價(jià)的壓力；華凱投資貢獻(xiàn)的投資收益帶來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)。