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     報(bào)告摘要：
     2013 年一季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44,884.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3,746.06 萬(wàn)元，同比減少11.30%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.26 元。
    2013 年一季度，公司期間費(fèi)用率達(dá)到41.03%，比去年同期增加1.50 個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用達(dá)到12,732.61 萬(wàn)元，比去年同期增加846.43 萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率達(dá)到28.37%，比去年同期增加1.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    由于人感染H7N9 禽流感疫情事件的發(fā)生，公司餐飲主業(yè)短期受到一定影響。受中央"三公消費(fèi)"控制影響，公司餐飲企業(yè)政務(wù)宴請(qǐng)和高端接待業(yè)務(wù)有所減少。但是，公司主要消費(fèi)定位大眾，已形成了以全聚德品牌為龍頭、多品牌協(xié)調(diào)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。餐飲業(yè)務(wù)依托直營(yíng)、加盟、"三合一"模式有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。截止2012 年末，公司擁有成員餐飲企業(yè)共94 家。未來(lái)公司計(jì)劃加快區(qū)域市場(chǎng)尤其是華東市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，保證餐飲業(yè)務(wù)平穩(wěn)較快發(fā)展。公司商品銷售業(yè)務(wù)欲擴(kuò)大產(chǎn)能，將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)。公司收購(gòu)了北京河善貞綜合食品有限公司，其近2 萬(wàn)平方米土地用以擴(kuò)建三元金星以及仿膳食品產(chǎn)能。另外，2012 年，公司進(jìn)軍團(tuán)膳業(yè)務(wù)，已經(jīng)與美頓公司合資成立了北京全聚德美頓餐飲管理有限責(zé)任公司，公司將在其業(yè)務(wù)形成一定規(guī)模時(shí)，分步對(duì)北京全聚德美頓餐飲管理有限責(zé)任公司的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，直到最終控股經(jīng)營(yíng)管理。公司作為首旅集團(tuán)餐飲上市平臺(tái)，未來(lái)存在集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源注入的可能。隨著公司投資規(guī)模的擴(kuò)大，啟動(dòng)再融資亦存在可能。 
    盈利預(yù)測(cè)及投資策略：公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于顯著的品牌優(yōu)勢(shì)，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，餐飲主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，商品銷售業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)。
    公司未來(lái)存在資源整合的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 的EPS 分別為1.16 元、1.27 元和1.40 元，公司目前股價(jià)31.30 元，對(duì)應(yīng)PE27 倍、25 倍、22 倍， 維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及人工成本上漲、食品安全、餐飲業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。