>> 安信證券-全聚德(002186)2012年年報點評：多元經(jīng)營應對挑戰(zhàn)-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
董云翔 |
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■每股收益1.1元，同比增長17.7%，略低于預期。公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入19.4億元，同比增長7.8 %；實現(xiàn)凈利潤1.52元，同比增長18%；每股收益1.07元，略低于我們1.19元的預期。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元（含稅），并以資本公積金每10股轉增10股。其中，四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元，同比增長6%，實現(xiàn)凈利潤1669萬元，同比下降38%。四季度凈利潤下降是全年業(yè)績低于預期的主要原因。受政府限制三公消費影響，北京高端餐飲需求出現(xiàn)持續(xù)大幅下滑。
■餐飲業(yè)務多元化發(fā)展，拓展團餐市場。近年來，公司餐飲業(yè)務依托直營、加盟、“三合一”模式實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2012年新增直營店沈陽店、完成加盟店無錫全聚德80%股權收購、定位高端的首家“全聚德〃食王店”開業(yè)，預計2013年新增直營店1-2家。此外，公司公告與美頓公司合資成立了北京全聚德美頓餐飲管理有限責任公司，從事團餐業(yè)務，并計劃在其業(yè)務形成一定規(guī)模后，分步對合資公司進行股權收購。
■品牌食品業(yè)務布局初具雛形。根據(jù)五年發(fā)展規(guī)劃，依托全聚德仿膳食品有限責任公司和全聚德三元金星食品有限責任公司兩大食品生產基地以及老字號品牌集聚優(yōu)勢，公司積極推進食品產業(yè)化布局。報告期內，兩大食品生產基地均加大了新產品研發(fā)力度，成立新的食品銷售公司，拓展食品零售市場。報告期內，兩家子公司營收和凈利潤錄得較大增長。
■維持“買入-B”投資評級， 6個月目標價36元。鑒于政府厲行節(jié)約對于高端餐飲需求的沖擊，下調公司2013~2015年EP至1.21、1.41、1.63元，當前股價對應動態(tài)PE25x、22x、19x。公司積極推動品牌食品市場化布局，形成餐飲和食品并重的發(fā)展格局，經(jīng)營穩(wěn)定且存在集團餐飲資產注入預期。維持“買入-B”投資評級及36元目標價。
■風險提示：集團資產整合進入低于預期；食品安全；原料和人工成本上漲
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