>> 西南證券-全聚德(002186)深度研究報告：主營增速看商品銷售,外延擴(kuò)張華東為重點-130206
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2013/2/6 |
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作者： |
潘紅敏 |
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12 年凈利潤同比增長18.79%。公司主營餐飲和商品銷售，收入來源主要來自北京地區(qū)，餐飲業(yè)務(wù)收入占比80%左右。目前公司發(fā)布業(yè)績快報，12 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1946.62 百萬元，同比增長8.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15344.17 百萬元，同比增長18.79%，基本每股收益1.08 元，同比增長18.78%。
北京地區(qū)增長穩(wěn)健，主營增速看商品銷售。北京地區(qū)是公司的營業(yè)收入和利潤主產(chǎn)地。北京地區(qū)餐飲業(yè)務(wù)運營穩(wěn)健，營收增速主要看商品銷售業(yè)務(wù)的增長。仿膳食品和三元金星是公司主要的兩個生產(chǎn)基地。12 年上半年兩公司對合并利潤的貢獻(xiàn)度共計達(dá)到32.93%。仿膳食品已把相鄰的30 畝地整合過來，奠定了大發(fā)展的基礎(chǔ)。
外地經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，外延擴(kuò)張華東為重點。四五年前外地開的店因為前期投資較大及經(jīng)營問題，不太理想，目前正在好轉(zhuǎn)。與早期擴(kuò)張相比，新開直營店在擬選址方面優(yōu)先選擇房屋交付條件較完善的項目，實行輕投資戰(zhàn)術(shù)，有效縮短開業(yè)籌備期、降低前期折舊攤銷費用，優(yōu)先選擇前期房租壓力較低的項目，新開店培育期已經(jīng)縮短。
以上海為中心的華東地區(qū)是今后的外地擴(kuò)張重點。
業(yè)績預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司13.14 年EPS 分別為1.24 元和1.36元。公司2 月5 日收盤價30.06 元，對應(yīng)12、13、14 年分別為24.74X、24.24X 和22.1X。從近3 年P(guān)E－BAND 和PB－BAND 可以看出，全聚德PE 在23.05X 和56.05X 之間波動，PB 在4.34X 和7.47X 之間波動，目前全聚德PE 和PE 均處于低端，有估值修復(fù)的潛力，給予評級“增持”。
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