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    點(diǎn)評
    業(yè)績快報(bào)低于預(yù)期，第四季度營業(yè)收入增速低于預(yù)期。業(yè)績低于預(yù)期，我們分析認(rèn)為主要原因之一為第四季度公司營業(yè)收入增長低于我們的預(yù)期，我們之前預(yù)計(jì)同比增速在9%左右，目前看第四季度收入同比增速只有6.68%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們的預(yù)期。另外，業(yè)績快報(bào)低于我們預(yù)期的一個(gè)原因估計(jì)是第四季度的成本率和費(fèi)用率也高于我們的預(yù)期，主要原因可能是由于收入的降低導(dǎo)致成本率和費(fèi)用率的上升，從而導(dǎo)致公司的凈利率水平也低于我們的預(yù)期。
    估值和評級：在第四季度營業(yè)收入同比增長6.68%的基礎(chǔ)上，我們相應(yīng)提高公司的成本率和費(fèi)用率，但是由于公司的投資凈收益2012年繼續(xù)保持了兩位數(shù)的增長，我們認(rèn)為公司2012年的凈利率水平仍要高于2011年的凈利率水平，我們調(diào)低之前給公司的盈利預(yù)測，同時(shí)，由于目前政府反對鋪張浪費(fèi)，我們也下調(diào)公司2013年和2014年的收入增速，由之前的營業(yè)收入增速8%和7%調(diào)低到7%和6%的增速水平，聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的利潤保持在2012年的水平上，我們也相應(yīng)調(diào)低之前給公司2013年和2014年的盈利預(yù)測，給公司2012-2014年EPS分別為1.08、1.17、1.24元，在目前股價(jià)31.60元基礎(chǔ)上，PE分別為29、27和26倍。市場對集團(tuán)另一餐飲品牌“東來順“注入公司的預(yù)期比較強(qiáng)烈。東來順如果能注入公司，可以享有一定的協(xié)同效應(yīng)，在渠道和采購上有一定的資源共享。如果不考慮資產(chǎn)注入， 我們認(rèn)為公司股價(jià)走勢和目前估值水平基本合理，公司具有顯著的品牌效應(yīng)和完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其很大程度上的餐飲業(yè)依賴旅游市場的人數(shù)，我們認(rèn)為目前反對鋪張浪費(fèi)的影響可能要小于高端商務(wù)宴請其他餐飲企業(yè)，但是反對鋪張浪費(fèi)的風(fēng)氣可能對公司也將會(huì)造成一定的影響，另外，餐飲業(yè)刷卡手續(xù)費(fèi)下調(diào)對公司業(yè)績有一定的利好影響，綜合考慮，我們繼續(xù)維持公司 “增持”評級，。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，成本上升風(fēng)險(xiǎn)，其他不可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)，營業(yè)收入下降風(fēng)險(xiǎn)高于我們的預(yù)期。