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三季報
    2012年3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比增長8.45%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.91億元，同比增長32.11%，實現(xiàn)利潤總額1.95億元，同比增長34.62%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13537萬元，同比增長32.40%。實現(xiàn)基本每股收益為0.9562元，同比增長32.38%。
    點評
    餐飲毛利率提升和商品銷售增長驅(qū)動總體毛利率同比上升，從而帶動利潤增長。三季報顯示，公司的綜合毛利率為56.43%，比去年同期提升了0.04個百分點。餐飲毛利率提升主要是公司所屬北京全聚德西翠路店、北京豐澤園學院路店、全聚德重慶店、全聚德長春店等直營店初始投資的裝修和設備所產(chǎn)生的折舊和攤銷金額已基本攤銷完畢，使得公司所屬上述餐飲企業(yè)盈利有所增加。商品銷售增長主要是因為公司所屬控股子公司（全聚德三元金星食品公司和全聚德仿膳食品公司）本期較去年同期營業(yè)收入增長帶動公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤相應增長。第三季度，公司的營業(yè)收入雖然增速低于第一季度和第二季度，增速同比只有1.25%，但是由于營業(yè)成本增速只有1.2%，管理費用和財務費用率第三季度同比呈現(xiàn)了下降趨勢，同比下降了2368萬元，管理費用率同比下降了24.49%，財務費用率同比下降了52.02%，這樣，雖然投資凈收益第三季度同比下降了39萬元，但由于營業(yè)總成本同比下降了1002萬元。導致凈利潤同比上升了847萬元，增幅達到22.85%，遠遠高于收入1.25%的增速水平。
    銷售期間費用率同比下降2.31個百分點。三季報顯示，公司的銷售期間費用率為39.39%，繼續(xù)下降，比去年同期下降了2.31個百分點。主要是因為公司的管理費用率和財務費用率同比下降，其中管理費用率為11.39%，同比下降2.46個百分點，主要是商品銷售業(yè)務收入增幅大于餐飲業(yè)務收入增幅導致的管理費用率的下降。財務費用率為0.74%，同比下降0.66個百分點，主要是因為公司本期長短期貸款余額較去年同期減少。銷售費用率雖然略有增長，但同比只增長了0.80個百分點。
    公司的品牌價值和產(chǎn)業(yè)鏈完善，核心競爭力較突出。我們認為公司和湘鄂情比較起來，其品牌價值要大于湘鄂情，其銷售凈利率要高于湘鄂情，兩家公司的盈利重點都在北京這個大市場，同時，公司由于在銷售和生產(chǎn)熟食方面有其生產(chǎn)線，其收入構(gòu)成也相對比較多元化，商品銷售渠道增多，規(guī)模經(jīng)濟效應突出，公司不單是餐飲還是食品加工企業(yè)，我們認為公司核心競爭力和業(yè)態(tài)較完善，雖然公司是國有企業(yè)，但由于其顯著的品牌效應，公司的綜合成本率就略低于其他餐飲企業(yè)。
    估值和評級：假設第四季度營業(yè)收入同比增長9%，我們略微調(diào)低之前的盈利預測，給公司2012-2014年EPS分別為1.21、1.37、1.49元，在目前股價33.40元基礎上，PE分別為27、24、22倍。市場對集團另一餐飲品牌“東來順“注入公司的預期比較強烈。東來順如果能注入公司，可以享有一定的協(xié)同效應，在渠道和采購上有一定的資源共享。在二級市場上，司股價走勢強勁，如果不考慮資產(chǎn)注入， 我們認為公司股價走勢和目前估值水平基本合理，繼續(xù)維持 “增持”評級。
    風險提示 ：食品安全風險，成本上升風險，其他不可預知風險。