>> 國都證券-全聚德(002186)公司點評：期間費(fèi)用率明顯下降,北京門店盈利能力提升-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊志剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1、人均消費(fèi)上升，利潤增速顯著超過收入增速，主要原因是期間費(fèi)用率下降兩個百分點至39.6%。上半年，全聚德接待賓客359.94 萬人次，增長3.7%；營業(yè)收入9.09 億元，增長13.3%；主要由于財務(wù)費(fèi)用下降，以及裝修費(fèi)用攤銷額下降，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8983.35 萬元，同比增長37.8%，超過收入增速；每股收益0.635 元。
2、北京全聚德門店利潤增長較快，是主要利潤來源。上半年，北京全聚德門店整體收入增長較快，雙井店和雙榆樹店凈利潤分別增長45.9%和31.6%，西翠路等門店裝修費(fèi)用也基本攤銷完畢。仿膳食品和三元金星凈利潤分別增長34.3%和51.1%，也對利潤增長形成了顯著影響。
3、其他區(qū)域全聚德門店盈利能力提升，但利潤貢獻(xiàn)仍然有限。上半年，新疆全聚德三門店整體盈利523.9 萬元，增長16.0%，成為表現(xiàn)最好的門店；長春、重慶、杭州、哈爾濱店由虧轉(zhuǎn)盈，前兩者扭虧的主要原因是裝修成本基本攤銷完畢；青島店、鄭州店的收入大幅增加，虧損金額同比減少；上海浦東店近年來表現(xiàn)一般，上半年收入微增，但凈利潤下降18.3%；沈陽店今年5 月開業(yè)，前期費(fèi)用較高導(dǎo)致虧損；無錫店為收購的加盟店，上半年收入1174 萬元并實現(xiàn)盈利，除新疆門店外，收入為北京外門店最高，有望成為公司收購加盟店的標(biāo)桿門店。
4、仿膳飯莊、四川飯店、豐澤園盈利能力未見明顯提升，業(yè)績貢獻(xiàn)仍然有限。上半年仿膳飯莊凈利增長7.1%，后兩者均未實現(xiàn)盈利。全聚德上市以來，三家子公司的盈利能力表現(xiàn)一般，仿膳的凈利潤在200 萬-300 萬元波動；豐澤園在2007、2008 年實現(xiàn)盈利，之后一直未實現(xiàn)盈利；四川飯店自2007 年以來一直處于虧損的狀態(tài)。
5、短期資產(chǎn)整合可能性不大，期望值不應(yīng)太高。市場一直在期待全聚德收購聚德華天部分股權(quán)以達(dá)到控股和并表的目的，目前看可能性較小。聚德華天由北京市西城區(qū)國資委控股，盈利能力較好，其他股東也沒有出讓股權(quán)的想法。東來順目前情況是門店多、收入少、盈利少，能否注入全聚德，存在很多不確定性。東來順直營店2011 年的營業(yè)額在2 億元左右，盈利能力一般，如果注入全聚德，也不算特別大的利好。
投資建議：全聚德是A 股中極少數(shù)的“百年老字號”，品牌價值很高，北京門店地理位臵好，盈利能力強(qiáng)。但公司在華北、東北的開拓效果一般，且加盟店貢獻(xiàn)的收入有限。預(yù)計公司2012 年EPS 可達(dá)1.20 元，給予30X 估值，6 個月目標(biāo)價36.00 元，給予“短期_推薦、長期_A”的評級。
風(fēng)險提示：歐洲出現(xiàn)重大不利事件，A 股整體估值水平下移，中國向拉動內(nèi)需和消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
|
|
