久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn):
    1．事件
    公司公布2013年一季報(bào)。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.71億元，同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)4.71億元。每股收益0.13元，符合我們的預(yù)期。
    2．我們的分析與判斷
    （一）雅礱江水電盈利優(yōu)異，火電盈利顯著改善
    公司一季度業(yè)績(jī)釋放優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元（12年同期為虧損）。13Q1公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14%；毛利率達(dá)到32%，同比提升19個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)釋放主要得益于雅礱江水電盈利優(yōu)異，以及火電資產(chǎn)盈利的顯著改善。
    雅礱江水電13Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元，對(duì)公司的權(quán)益利潤(rùn)貢獻(xiàn)超過(guò)2億。在枯水期（季節(jié)性因素），雅礱江水電實(shí)現(xiàn)如此優(yōu)異的業(yè)績(jī)，充分體現(xiàn)了其“高電價(jià)、電量充分消納”的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。雅礱江“錦官電源組”上網(wǎng)電價(jià)0.3203元/kwh，電量由國(guó)家電網(wǎng)統(tǒng)一消納，盈利能力強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，隨著6月開始逐步進(jìn)入“豐水期”，雅礱江水電的盈利釋放更加明顯。同時(shí)，2013是雅礱江水電投產(chǎn)高峰期，規(guī)模擴(kuò)張明顯。
    受益于煤價(jià)下跌，公司火電資產(chǎn)盈利顯著改善。我們預(yù)計(jì)公司13年煤價(jià)有望比12年均價(jià)下降10%?；痣娪浞轴尫?。
    （二）成長(zhǎng)性優(yōu)異
    2013-2015年是雅礱江水電投產(chǎn)的高峰期。到2015年末，雅礱江水電裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到1470萬(wàn)千瓦，比12年末增長(zhǎng)133%。
    公司火電板塊的成長(zhǎng)性同樣優(yōu)異。除正在建設(shè)的宣城1
    60萬(wàn)千瓦火電外，公司已經(jīng)獲得國(guó)家發(fā)改委路條的火電項(xiàng)目達(dá)600萬(wàn)千瓦。正常情況下，天津北疆二期2
    100萬(wàn)千瓦機(jī)組、湄州灣二期2
    100萬(wàn)千瓦機(jī)組、廣西欽州二期2
    100萬(wàn)千瓦機(jī)組有望于2015年后陸續(xù)投產(chǎn)。公司裝機(jī)規(guī)模有望再上一層樓。
    （三）剝離不良資產(chǎn)，業(yè)績(jī)?nèi)源骟@喜
    公司正在掛牌出售曲靖電廠股權(quán)。國(guó)投曲靖電廠地處云南，機(jī)組容量120萬(wàn)千瓦。曲靖電廠經(jīng)營(yíng)環(huán)境艱難，云南區(qū)域“煤價(jià)高、電量低”，造成曲靖電廠虧損嚴(yán)重。公司剝離曲靖電廠后，預(yù)計(jì)13年減少權(quán)益虧損1.5億，相當(dāng)于增加每股收益0.04元。
    3．投資建議
    公司投資亮點(diǎn)鮮明：水電資源稟賦突出、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著；火電業(yè)績(jī)大幅改善；規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)性優(yōu)異（雅礱江水電規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，6臺(tái)百萬(wàn)千瓦級(jí)火電項(xiàng)目獲批）。
    在當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.57元、0.78元和0.95元，對(duì)應(yīng)市盈率為10.7x、7.8x和6.4x。公司成長(zhǎng)性優(yōu)異，投資價(jià)值突出，維持“推薦”評(píng)級(jí)。