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    公司業(yè)績預(yù)告 2013 年一季度歸屬凈利潤達(dá)到4 億元以上，折每股收益超過0.11元，達(dá)到去年全年業(yè)績的40%左右，由于一季度是公司業(yè)績低點(diǎn)，以此推算全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長可期。我們看好公司的未來，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
     公司 2013 年一季度凈利潤大幅增長，好于市場預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2013 年一季度歸屬凈利潤達(dá)到4 億元以上，較去年同期虧損6539 萬元，實(shí)現(xiàn)了大幅增長712％以上，折合每股收益0.11 元以上，好于市場預(yù)期。
     規(guī)模提升、煤價(jià)回落，助力公司業(yè)績大增。2013 年一季度，受益于來水豐沛以及雅礱江官地、錦屏二級等新機(jī)組貢獻(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電量大幅增長18.4%，同時(shí)，公司主力電廠二灘電站枯水期電價(jià)上浮50%，大幅增加收入和業(yè)績。
    另外，公司火電電煤采購成本較去年同期大幅下跌，預(yù)計(jì)跌幅在15%左右，降低了營業(yè)成本，毛利率得到提升，水電、火電共同助力業(yè)績大增。
     發(fā)電量水火不均，淡季不淡，全年業(yè)績可期。一季度，公司完成發(fā)電量179億千瓦時(shí)，其中，水電72 億千瓦時(shí)，同比大幅增長117%，火電104 億千瓦時(shí)，同比減少10%。由于公司水電比重較高，發(fā)電量和業(yè)績具有季節(jié)性，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一季度是全年的業(yè)績低點(diǎn)，水電發(fā)電量占全年的比重為15%，卻實(shí)現(xiàn)了去年全年業(yè)績的40%以上，以此推算全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長可期。
     水火并進(jìn)，迎來黃金十年。未來十年是公司高速發(fā)展的黃金十年：2013-2015年，雅礱江下游水電1470 萬千瓦水電全部投產(chǎn)，帶來公司業(yè)績跨越式發(fā)展；2016-2017 年，欽州二期等6 臺百萬千瓦機(jī)組貢獻(xiàn)業(yè)績，這些機(jī)組造價(jià)低、盈利強(qiáng)，將助推業(yè)績再上臺階；2018-2022 年，雅礱江中游1100 萬千瓦水電拉開投產(chǎn)大幕，特別是兩河口水電具有多年調(diào)節(jié)能力，提升下游所有電站枯水期出力，公司成為盈利極強(qiáng)的特大能源集團(tuán)。
     堅(jiān)定看好公司發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。我們預(yù)測公司13-14 年EPS為0.56、0.82 元，隨著公司水電迅速崛起，火電盈利向好，業(yè)績超預(yù)期概率較大。目前，公司處于高速成長階段，三年業(yè)績復(fù)合增長率約50%，估值較低，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級，給予13 年15 倍PE，目標(biāo)價(jià)8.4 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：來水波動(dòng)影響公司業(yè)績，煤價(jià)上漲吞噬公司利潤。