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    雅礱江流域水電機(jī)組投產(chǎn)：雅礱江流域水電開發(fā)公司從2012 年開始步入投產(chǎn)高峰期，初始裝機(jī)330 萬千瓦，2012 年投產(chǎn)機(jī)組180萬千瓦，預(yù)計(jì)2013 年-2015 年分別新增420 萬千瓦、360 萬千瓦和150 萬千瓦，2016 年上半年新增30 萬千瓦，達(dá)到下游電站全部投產(chǎn)，之后開始中游和上游電站開發(fā)，最終裝機(jī)達(dá)3000 萬千瓦。除此之外，錦屏和官地上網(wǎng)電價(jià)批復(fù)為0.32 元/千瓦時(shí)（含稅，豐枯同價(jià)），高于四川省水電標(biāo)桿電價(jià)和二灘水電批復(fù)電價(jià)，較高電價(jià)提升電站盈利能力。
    火電結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化：（1）擬出售國投曲靖發(fā)電55.4%股權(quán)，可有效減虧；（2）收購欽州發(fā)電61%的股權(quán)；（3）國投伊犁項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)電；（4）盤江發(fā)電預(yù)計(jì)2013 年投產(chǎn)發(fā)電；（5）中長(zhǎng)期來看，儲(chǔ)備有較多大型火電站項(xiàng)目，拿到大路條的百萬千瓦級(jí)機(jī)組6 臺(tái)有望2016 年開始逐步投產(chǎn)；
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.28 元、0.43元和0.52 元，對(duì)應(yīng)PE 為21 倍、14 倍和11 倍，看好公司未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.5 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：利用小時(shí)大幅下降；煤價(jià)下降幅度低于預(yù)期；機(jī)組投產(chǎn)速度低于預(yù)期等；