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事件：
    2013 年1 月5 日，公司公告，其控股子公司雅礱江流域水電公司開(kāi)發(fā)的錦屏二級(jí)水電站首臺(tái)機(jī)組于2012 年末完成72 小時(shí)試運(yùn)行，自2013 年1 月1 日起正式轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。
    評(píng)論：
    1、雅礱江上的明珠，世界級(jí)水電工程
    錦屏二級(jí)水電站位于雅礱江水能資源最為富集的錦屏大河灣上，利用150 公里長(zhǎng)大河灣的天然落差，通過(guò)約17 公里的引水隧洞截彎取直，獲得水頭約310米，是世界上已建、在建工程中綜合規(guī)模最大、技術(shù)難度最復(fù)雜的大型水工隧洞。錦屏二級(jí)是龍頭水庫(kù)錦屏一級(jí)的下游電站，兩座水電站建成后，將形成錦屏大河灣上的“雙子星座”電站，是全國(guó)不可多得的優(yōu)良電源組合。
    2、規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，技術(shù)指標(biāo)優(yōu)越
    錦屏二級(jí)電站總裝機(jī) 480 萬(wàn)千瓦，共安裝8 臺(tái)60 萬(wàn)千瓦水輪發(fā)電機(jī)組，是雅礱江上水頭最高、裝機(jī)規(guī)模最大的水電站。本次錦屏二級(jí)首臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)后，雅礱江水電已投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模達(dá)570 萬(wàn)千瓦，在建裝機(jī)規(guī)模900 萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)到2015年，雅礱江水電裝機(jī)將達(dá)到1470 萬(wàn)千瓦，呈跨越式增長(zhǎng)。
    錦屏二級(jí)沒(méi)有水庫(kù)，是日調(diào)節(jié)性電站，但與錦屏一級(jí)聯(lián)合運(yùn)行，其多年平均發(fā)電量可達(dá)237.6 億千瓦時(shí)，再與上游兩河口聯(lián)合運(yùn)行，多年平均發(fā)電量將達(dá)242.3 億千瓦時(shí)，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)十分優(yōu)越。錦屏二級(jí)單機(jī)引用流量為232 方/秒，目前首臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)處于枯水期，但該河段流量尚在300～400 方/秒，可以保障首臺(tái)機(jī)組的滿發(fā)，未來(lái)經(jīng)過(guò)錦屏一級(jí)的水庫(kù)調(diào)節(jié)，經(jīng)濟(jì)效益將更加可觀。
    3、送出有保障，電價(jià)有優(yōu)勢(shì)
    錦屏二級(jí)與錦屏一級(jí)（360 萬(wàn)千瓦）、官地電站（240 萬(wàn)千瓦），作為一組電源點(diǎn)，通過(guò)錦屏-蘇南±800KV 特高壓，遠(yuǎn)距離、大容量西電東送至華東電網(wǎng)，目前，該特高壓已經(jīng)正式運(yùn)營(yíng)，由于華東地區(qū)電價(jià)較高、電力需求旺盛，因此，公司電量銷(xiāo)納樂(lè)觀，送出有保障。
    近期，發(fā)改委批復(fù)了錦屏、官地電源組上網(wǎng)電價(jià)，統(tǒng)一按照0.3203 元/千瓦時(shí)執(zhí)行，電費(fèi)統(tǒng)一向國(guó)家電網(wǎng)公司結(jié)算，并不執(zhí)行四川省電力公司的豐枯分時(shí)電價(jià)，將使得錦屏二級(jí)電價(jià)執(zhí)行得到保障，優(yōu)勢(shì)明顯，好于市場(chǎng)預(yù)期。
        4、盈利能力突出，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯
    由于錦屏二級(jí)裝機(jī)規(guī)模大、技術(shù)指標(biāo)優(yōu)越、電量電價(jià)有保障，我們對(duì)錦屏二級(jí)水電站未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了測(cè)算，并基于以下假設(shè)：
     投產(chǎn)假設(shè)。假設(shè)錦屏二級(jí)水電站首臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)后，每3-4 個(gè)月投產(chǎn)一臺(tái)機(jī)組。
     電量假設(shè)。假設(shè)全年發(fā)電利用小時(shí)與二灘相同，隨著錦屏一級(jí)全部投產(chǎn)，逐年達(dá)到設(shè)計(jì)電量。
     電價(jià)假設(shè)。按照發(fā)改委批復(fù)的0.3203 元/千瓦時(shí)執(zhí)行。
     折舊政策。新機(jī)組投產(chǎn)后，從下個(gè)月開(kāi)始計(jì)提折舊。
     貸款利率。按照6%假設(shè)；
     稅收優(yōu)惠。實(shí)行“兩免三減半”政策。
    根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)測(cè)錦屏二級(jí)水電站 2013～2015 年凈利潤(rùn)分別為2.2、13.8 和18.6 億元，歸屬國(guó)投電力凈利潤(rùn)分別為1.1、7.2 和9.7 億元，折EPS為0.03、0.20 和0.28 元?？梢钥闯觯\屏二級(jí)盈利能力非常突出，滿產(chǎn)后凈利潤(rùn)可達(dá)20 億元，度電利潤(rùn)約為0.09 元/千瓦時(shí)，具有可觀的經(jīng)濟(jì)效益。
    5、維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)
    目前，公司水電業(yè)務(wù)進(jìn)入集中投產(chǎn)期、火電業(yè)績(jī)?nèi)娓纳疲覀冾A(yù)測(cè)公司2012-14 年EPS 為0.26、0.47、0.67 元，公司處于高速成長(zhǎng)階段，估值較低，同時(shí)，國(guó)投集團(tuán)準(zhǔn)備以不超過(guò)10 億元增持公司股票，支持公司發(fā)展，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.1～8.2 元。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示。公司水電比重高，來(lái)水將對(duì)公司業(yè)績(jī)形成較大影響。水電工程建設(shè)工期較長(zhǎng)，項(xiàng)目有投產(chǎn)滯后和投資超概算的風(fēng)險(xiǎn)。