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   12年實(shí)現(xiàn)盈利10.54億元，同比增長(zhǎng)217%（按追溯調(diào)整后2011業(yè)績(jī)計(jì)算）國(guó)投電力發(fā)布2012年年報(bào)，受水電和火電的雙重推動(dòng)，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)217%至10.54億元，對(duì)應(yīng)EPS0.3元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自：1、雅礱江受新機(jī)組投產(chǎn)、折舊和電價(jià)利好，12年實(shí)現(xiàn)盈利10.22億元，同比增長(zhǎng)101%；2、12年標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)761元/噸，同比降低6%。北疆電廠、宣城發(fā)電、徐州華潤(rùn)和銅山華潤(rùn)等沿海省份電廠業(yè)績(jī)有較大幅度改善，曲靖電廠則同比下滑較多。
    上調(diào)公司2013E/14E/15E年盈利預(yù)測(cè)至15.8/21.7/27.3億元
    我們上調(diào)雅礱江13年盈利預(yù)測(cè)：因錦屏2級(jí)電站4條引水隧洞分開(kāi)折舊，調(diào)低機(jī)組投產(chǎn)初的轉(zhuǎn)固比例和折舊/財(cái)務(wù)費(fèi)用；小幅上調(diào)新能源發(fā)電量及小幅下調(diào)煤價(jià)預(yù)測(cè)以反映我們對(duì)煤價(jià)的保守預(yù)期。公司股價(jià)已在轉(zhuǎn)債強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)6.17元上方接近20個(gè)交易日，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)股可能性大。若轉(zhuǎn)股股本擴(kuò)大20%，我們將13-15年EPS從0.32/0.53/0.72(攤薄前)調(diào)整至0.41/0.51/0.64元(攤薄后)。
    水電、火電均在成長(zhǎng)期，再融資可能加大
    除了雅礱江中游電站，公司還在籌備國(guó)投北疆二期2
    100萬(wàn)千瓦、國(guó)投欽州二期2
    100萬(wàn)千瓦、國(guó)投宣城二期1
    66萬(wàn)千瓦等火電項(xiàng)目。我們認(rèn)為這些項(xiàng)目為公司帶來(lái)較長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間，但也帶來(lái)資本開(kāi)支的壓力。我們預(yù)計(jì)公司2014、15年再融資的可能將增大。