>> 海通證券-成商集團(600828)季報點評：一季度收入增2%,經(jīng)營性利潤增10%-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大?。?/td>
| 263KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司4月26日發(fā)布2013年一季報。2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.2億元，同比增長2.33%，利潤總額6637萬元，同比增長3.95%，歸屬凈利潤4803萬元，同比增長2.66%；扣非凈利潤4586萬元，同比下降3.58%。攤薄每股收益0.084元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.06元。
簡評及投資建議。公司一季度收入6.2億元，同比略增2.33%，較2012年各季度的個位數(shù)增速進一步放緩，主要是經(jīng)濟疲弱及競爭加劇等所致；一季度毛利率減少1.03個百分點至21.63%，可能與黃金珠寶及家電熱銷，以及加大促銷力度有關(guān)。銷售和管理費用率各減少0.92和0.08個百分點，體現(xiàn)在收入成長乏力的情況下公司對費用端的良好管控；因歸還長期借款，財務(wù)費用減少375萬元至373萬元，整體期間費用率減少1.63個百分點至9.68%，處于行業(yè)較低水平。
費用率節(jié)約抵消了毛利率的減少，測算一季度經(jīng)營性利潤總額（剔除資產(chǎn)減值損失、投資收益及營業(yè)外收支）仍有10%的穩(wěn)定增長，2012年為13%（各季度為3%、0%、23%、31%）。而一季度歸屬凈利潤同比僅增2.66%，主要還受以下非經(jīng)常因素影響：（A）一季度未確認應(yīng)收太平洋百貨的收益，對實際收到的600萬元全部沖減其他應(yīng)收款，而2012年同期確認530萬元，導(dǎo)致2013年一季度收益投資同比減少662萬元；（B）營業(yè)外收入增加157萬元（主要來自荷花池經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓收入）以及營業(yè)外支出減少180萬元（2012年同期因清江店終止經(jīng)營提前解除租賃合同產(chǎn)生賠償款）；（C）有效稅率增加1.06個百分點。
維持對公司的判斷。公司的主要門店內(nèi)生增長穩(wěn)定，未來經(jīng)營主要看點在外延擴張項目上：（A）公司與太平洋中控關(guān)于成都商廈太平洋百貨的裁決結(jié)果已確定，公司可收回物業(yè)自主經(jīng)營，屬于重要外延擴張并有利于公司的可持續(xù)成長性；（B）鹽市口項目（南區(qū)）：商業(yè)部分有望于2013年10月開業(yè)，由于較低的物業(yè)投建成本和較好的商圈環(huán)境，預(yù)計培育期較短，而成熟后將可為公司新增貢獻8億左右收入和7500萬左右利潤；（C）茂業(yè)中心：總計6.2萬平米商業(yè)部分有望于2014年開業(yè)，以購物中心租賃模式進行運營。
此外，預(yù)計公司仍將以每年1-2家新開門店的速度，在成都及四川省內(nèi)進行外延擴張，九眼橋項目也將成為公司后續(xù)年度的儲備外延增量。
維持盈利預(yù)測。預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.31、0.38和0.47元（暫未計入太平洋百貨春熙店投資收益，若計入該項的經(jīng)常收益，則2013年EPS為0.41元），對應(yīng)當(dāng)前4.44元股價，2013-2015年P(guān)E分別為14.5倍、11.7倍和9.4倍，估值合理，維持目標(biāo)價6.1元（對應(yīng)2013年真實業(yè)績15倍PE）和"增持"評級。
風(fēng)險與不確定性：（1）主要外延擴張項目開業(yè)時間或投建時間再次低于預(yù)期，包括鹽市口項目（南區(qū)）、茂業(yè)中心項目及九眼橋項目等；（2）區(qū)域競爭環(huán)境趨向激烈，公司相對競爭力下降。
|
|
